BTC和其他加密资产在本月3月12日的价格下跌了约50％，这是比特币价格自2013年以来最大的单日跌幅。

这些举动与对COVID-19的经济影响的忧虑引起的更广泛的金融市场混乱不谋而合，标准普尔500指数和道琼斯指数下跌了近10％，为1987年黑色星期一大跌以来的最大单日跌幅。

在更广泛的经济动荡中，人们越来越相信比特币是一种潜在的避风港。但是在此刻，尽管人们普遍认为比特币是一种不相关的资产，但比特币市场仍然崩溃了50％。这是怎么回事？

将背景放在更广阔的市场上

我们首先应该从传统金融市场的角度出发。就在3月12日之前，世卫组织宣布冠状病毒为大流行病，特朗普总统宣布了美国与欧洲之间30天的旅行禁令，意大利总理则将整个国家置于封锁之下。随着人们日益认识到COVID-19的重要性，很明显我们的全球经济尚不足以应对冲击，市场突然下滑。

了解这一刻的心理很重要。当投资急剧下降时，投资者自然会寻找“避风港”资产，这些资产不会失去其价值（通常为美元）。但是，每个赶到出口的人都会立即产生流动性危机，卖主数量远远超过买主数量，这进一步推高了价格。

更糟的是，许多大型资产配置者持有杠杆头寸，其中只有1美元的实际价值支持约2至3美元的借入价值。当市场崩溃时，这些杠杆头寸将面临破产甚至被迫关闭的危险，从而进一步给美元带来溢价。

普遍的抛售加上大规模的去杠杆事件导致了对现金的强烈需求。在这些时刻，投资者不出售他们想出售的东西，而是出售他们所能卖出的一切。其中包括比特币和其他加密货币，但每个流动市场在3月12日都遭受了巨大损失。

让我们谈谈比特币。那么这里发生了什么？

比特币崩溃的原因相似。一些短期投机者被卖出，一些机构需要现金来进行其他地方的追加保证金，而一些杠杆头寸被迫平仓。但是，由于一个主要的原因，比特币比传统市场更难，更快地下跌：比特币行业。

传统股票市场将杠杆水平限制在2-3倍左右。相比之下，比特币有一些离岸交易所提供1美元的比特币可以用作抵押来支持100美元的购买力。公平地说，这是非常冒险的-如果市场对您的波动幅度仅为1％，那么杠杆达到100倍的头寸将被强制平仓。因此，大多数交易者以更合理的5-30倍杠杆率持有头寸，但仍明显高于2-3倍。

杠杆作用还存在于其他几种产品中：矿工通常用比特币抵押贷款，贷方为BTC存款提供现金贷款，而更高级的交易者则将杠杆用于期货合约。

在崩溃之前，基于交易所交易产品的所有杠杆合约的总规模徘徊在$ 4B左右。足够重要的是，任何明显的下降都可能引起价格的进一步震荡。通常，这些下跌与愿意的买家相吻合，但3月12日的恐慌将买家转变为卖家。随着价格下跌，更多的杠杆头寸被迫平仓。每一次新的卖盘都会遇到冷淡的买盘，再次将价格拉低，导致更多的清算。级联效果。

级联清算在提供高杠杆产品的BitMEX上最为突出。在抛售中，BitMEX上的比特币交易价格远低于其他交易所。直到BitMEX在峰值波动性下降时进行维护（以DDoS攻击为例）之后，级联清算才暂停，价格迅速反弹。

当尘埃落定后，比特币曾短暂升至4000美元以下，并在5000美元左右徘徊。

一些人认为，如果不放松，在不受监管的环境中散户投资者可获得的高杠杆可能对加密资产类别构成风险。尽管似乎在3月12日杠杆作用在加密货币市场中发挥了作用，但我们希望随着加密货币的成熟，这些动态将有所改善，无论是来自监管机构加强控制的内部还是行业领导的举措的内部。

如果这是由广泛的流动性危机驱动的，而加密货币的极端杠杆作用加剧了这种情况，那么Coinbase客户的反应如何？

在下降期间以及下降之后的48小时内，与最近12个月的平均值相比，我们看到了破纪录的数字 ：

但是，除了匆忙之外，还有两件事很明显： 零售经纪公司的客户在下跌中，而比特币显然是最受欢迎的。我们的客户购买的股票通常比卖出的多60％，但在崩溃期间，由于市场低谷，即使在极端波动的情况下，对加密资产的需求也很高，这一比例跃升至67％。

比特币是最受欢迎的，其存款和交易都超过一半。其他加密货币的吸引力也有所增加，其中以ETH和XRP成为第二和第三受欢迎的资产。其他受欢迎的资产包括Tezos和Chainlink等较新的加密货币，以及Litecoin和Bitcoin Cash等较老的较成熟的加密货币。

对于加密爱好者来说，观看价格下跌并震撼整个行业令人痛苦。在这些时刻，我们只能凭空猜测我们的信念。也许您有同感。

但是在某些情况下，我们可以认识到有更广泛的机制在起作用。恐惧驱使许多投资者套现，并引发了严重的流动性紧缩（现金变得“昂贵”），价格与基本价值脱钩，并导致几乎所有资产类别的去杠杆化。比特币没有幸免，事实上，由于已部署杠杆的规模和范围，比特币遭受了最严重的打击，导致一系列清算活动激化。

自从下跌以来，比特币和广泛的加密货币生态系统已经上涨，而股票继续下跌（截至3月27日，标准普尔6％-比特币+ 23％）。 Coinbase的客户特别举例说明了在下降期间及其后的购买行为。

这已经发生过。在2008年的金融危机中，黄金最初下跌了30％以上。并不是因为这是不好的价值储备，而是因为类似的流动性危机也对黄金产生了影响。由于在更广泛的金融动荡中其价值脱颖而出，黄金在未来三年内继续上涨了3倍。

像这样的时刻创建了比特币。在“创世纪”中刻有“总理对银行的第二轮救助”，这是对2008年政府救助和上一次重大金融危机的致敬。呼吁是对没有任何中央中介机构的主权货币形式需求的微妙点头。随着美国政府转向削减利率，通过大规模刺激方案以及无限量化宽松 ，比特币将在下一个减半的比特币中采取相反的行动。对比再鲜明不过了。

对于许多人来说，比特币是目前存在的最困难的货币形式。仅发行2100万张，该网络由其参与者集体拥有和控制，没有中央机构可以影响供应时间表或调整利率。最终，比特币的价值支柱不应由外部的市场动态来定义，而应由其独特的属性来定义，这使其可能成为有吸引力的价值存储。

欲了解更多信息：

《关于加密市场和比特币的价值主张》最初发表在Mein上的The Coinbase博客上，人们通过强调和回应这个故事来继续对话。

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