1 中证创新药业指数概况

创新药是指具有自主知识产权专利的药物。在鼓励创新的背景下，开发创新药物的企业将在世界各地拥有一定的专利保护期，使创新药物的毛利率远高于其他药物，这是生物医学产业未来发展的重要方向。在此背景下，中证创新药业指数(931152.CSI)选择主营业务涉及创新药研发的上市公司作为待选样本，根据市值排名选择不超过50家最具代表性的公司作为样本股，反映创新药行业上市公司的整体表现。

该指数以2014年12月31日为基础，截至2021年5月31日收盘，指数成份股45只，总市值3.12万亿。

表：CS创新药物指数基本信息

2 指数行业和主要成分股分析

从行业成分来看，创新药指数基本覆盖了产业链中议价能力最强的中上游龙头企业。其中，生物制药、化学制药和上游服务相关企业占指数权重最大，总权重占90%以上。

图：创新药指数行业分类：

从指数成份股来看，前十大成份股的总权重占65.87%，主要集中在化工制药和生物制药行业，行业集中度较高。十大成分股均为各自子行业的龙头企业，能更好地反映创新药业的发展。

表：创新药指数十大成分股

3 指数历史表现

a）对比宽基指数

从历史表现来看，从基日(2014年底)到2021年5月31日，CS创新药指数累计收益率为264.59%，年化收益率为23.04%，表现明显优于同期沪深300指数、创业板指数等市场主要宽基指数。同时，该指数历史年化波动率为28.17%，大于沪深300指数和中证全指，接近中证500指数，小于创业板指数。同时，该指数历史年化波动率为28.17%，大于沪深300指数和中证全指，接近中证500指数，小于创业板指数。综合波动性和回报率，CS创新药物指数的历史夏普比为0.91，也明显优于市场主要宽基指数，其超市表现非常明显。

表：与市场主要宽基指数收益对比

b）与其他行业指数相比

将CS从基日(2014年底)到2021年5月31日，创新药指数与市场上申万28个一级行业的历史收益相比，可以看出，CS创新药指数的表现仅次于食品饮料行业，超越所有其他申万一级行业，历史表现不强。此外CS创新药物指数甚至大大超过了同一医药行业的医药生物(申万)指数，其历史和年化累计收益率是医药生物(申万)指数的两倍。

表：与市场其他行业指数收入比较

c）与医药子板块相比

此外，我们还将CS化学制药(801151型制药行业的化学制药(8011511.SI）、中药（801155.SI）、医疗器械（801153.SI）、医药商业（801154.SI）等子板块和综合类全指医药(000933.SH）通过逐年的横向比较，可以看出，在所有7个指数中，CS创新药指数的历史表现最好，排名第1。特别是2016年和2017年，CS创新药物指数连续两年在大型制药行业指数中表现最好。特别是2016年和2017年，CS创新药物指数连续两年在大型制药行业指数中表现最好。

从风险收益比来看，创新药指数夏普比为0.91，在所有七个指数中排名第一。

表：医药生物行业各子板块收益率表现

4 分析行业发展现状

从指数盈利能力来看，通过比较医药行业各子行业的净资产收益率（ROE）发现：截至2020年底，CS创新药指数ROE仅次于医疗器械的13.67%，优于其他指数，这也说明a股上市创新药企业整体基本面良好，业绩稳定。

图:市场医药板块指数ROE对比

另一方面，研发投资是衡量制药企业未来竞争力的重要前瞻性指标，CS在选股层面，创新药更注重个股的研发投资指标。通过统计2020年年报中各医药板块指数成分股的研发投入占收入的比例，结果显示CS创新药品指数成份股在研发投资中的中位数明显优于大型制药行业的其他指数。通过统计2020年年报中各医药板块指数成分股的研发投入占收入的比例，结果显示CS创新药物指数成分股在研发投资中的中位数明显优于大型制药行业的其他指数。对于强调研发创新的制药行业来说，高研发比例意味着未来更有可能获得技术优势和更具竞争力。因此，与医药板块的其他指数相比，CS龙头企业可能会在未来扩大竞争优势。

图：市场医药板块指数成份股研发比例中位比较

5 分析中国创新药产业发展前景

随着我国人民生活水平的提高，对医疗保健的需求越来越大，这也促使我国生物医学企业在创新药物研发上投入更多资金。中国企业占全球医药研发金额的20%，仅次于美国。创新药在中国制药市场占主导地位。2019年，中国创新药市场规模为1325亿美元，占中国制药市场的56.1%。预计2019年至2021年复合年增长率将继续增长8.8%。到2021年，中国创新药市场将超过1500亿美元。

图:中国创新药市场规模及预测(亿美元)

从创新药产业发展的角度来看，我国创新药研发具有低成本 低风险双重优势。我国大部分创新药企业Me-too创新是主要的。从成本角度看，中国批准上市的新药研发费用中值约1亿元，而欧美部分肿瘤新药研发费用中值约5亿美元。从风险的角度来看，新药研发过程中失败概率最高的是评估药物的有效性II临床试验的概率高达60%，药物的有效性已经验证，因此这一环节失败的概率将大大降低，从而提高创新药物研发整体成功的概率。

表：国内外创新药研发费用比较

数据来源：长江证券

图:临床试验成功概率

从政策支持的角度来看，

2015年，国务院发布了《关于改革药品医疗器械审批制度的意见》针对创新药品审批速度缓慢的现象，包括：扩大审批人员团队、外部审批专家、自检临床试验数据、提高申请门槛、建立优先审批渠道等一系列重大改革。改革后，创新药品的上市周期从过去8年缩短到5年，大大提高了创新药品企业对回收资金的需求。改革后，创新药品的上市周期从过去8年缩短到5年，大大提高了创新药品企业对回收资金的需求。

6 指数估值分析

由于CS2019年4月22日，创新药指数发布时间较短。截至2021年5月31日，CS创新药指数市盈率PE（TTM）位于上市以来81.8%的61.66倍分位数；市净率PB（LF）位于上市以来90.9%的7.82倍分位数。

然而，创新药物指数的高估值将被其高利润增长率迅速消化。根据Wind预计2021年、2022年、2023年创新药指数净利润增长率分别为31.64%、19.20%和16.82%。考虑到利润增长，相应的市盈率将分别降至50.46倍和42倍.33倍、36.24倍。从长远来看，创新药指数仍具有较高的投资价值。

表：CS创新药物指数估值

总结

创新药业是生物医学产业的关键发展方向，从板块的历史表现来看，中国证券交易所创新药业指数的历史收入远远好于生物医学产业的其他子部分，证实了创新药业的发展前景。对中国来说，随着人们生活水平的提高和对医疗保健需求的不断增加，中国已成为世界第二大创新药物研发支出国家，依靠中国低成本 在低风险产业优势和政策支持下，未来五年中国创新药市场规模将保持近10%的年复合增长率，产业发展前景广阔。因此，虽然中国证券交易所创新药品行业指数的市盈率相对较高，但由于市场规模的快速增长，创新药品指数的市盈率将迅速被其高利润增长率消化，从长远来看具有较高的投资价值。

郑重声明：本文版权归原作者所有，转载文章仅为传播更多信息之目的，如作者信息标记有误，请第一时间联系我们修改或删除，多谢。

郑重声明：本文版权归原作者所有，转载文章仅为传播更多信息之目的，如作者信息标记有误，请第一时间联系我们修改或删除，多谢。