上周五（1月7日），美国发布了最新的经济数据，意想不到的、非常明亮的经济数据大大提高了市场对美国加息的预期。事实上，早在1月5日，美联储就发出了提前加息和减少资产负债表的信号。根据彭博社的评论，美联储1月5日发布的会议纪要是加快收紧货币政策，防止经济过热。美联储会议纪要揭示了美联储官员的紧迫感，这取代了他们以前缓慢的心态。交易员认为，美联储3月份加息的概率为80%。

美联储将加快加息步伐的信号意味着中国最近将很快降低存款准备金率 宽松宽松的货币政策偏离了美元将加息和收紧的货币政策。

本质上，中美经济前景严重偏离了我国逆向货币政策。这种偏差最终会反映在中美利差中。经济前景令人担忧，利差缩小甚至倒挂，外资将离开中国，给人民币汇率带来巨大压力。如果人民币汇率下跌，将进一步发出危险信号，减少外资回报，进一步驱逐外资。这也是美联储发出提前加息信号的同一天，央行主管的《金融时报》提醒企业应对四差变化带来的人民币贬值风险 基本原因。

从央行12月以来的行动来看，其政策重点是增加流通货币，降低人民币汇率。12月15日，人民币存款准备金率降低，外汇存款准备金率提高，小步降低LPR。

美联储的重大立场变化意味着全球经济的变化可能比央行2021年10月至11月确定现行货币政策的预期更糟糕。全球央行货币政策和资本市场将发生重大变化的最新信息导致央行12月确定的宽松货币政策和引导人民币贬值，面临与美元和其他货币体系完全不同的不利局面。如果央行不及时调整货币政策，人民币将面临严重的贬值压力，并将导致一系列严重后果。

人民币贬值的副作用可能是中国外债还本付息可能会增加。这当然很重要。

据外管局称，截至2021年3月，中国外债总额达到17.49万亿元，同比增长11.6%左右，约占GDP占全社会债务总额的5.68%。近10年来，中国对外负债的增长率一直高于GDP增长速度。

我们之所以提醒人民币贬值会造成严重后果，是因为在一般外债的掩盖下，大多数人很难意识到外资在中国实体企业和资本市场的规模和重要性如下：

首先，外国直接投资每年超过1万亿元，提供超过5%的就业机会。

2020年，当全球外国直接投资大幅下降42%时，中国FDI(外国直接投资)1.05万亿元，折合约1630亿美元，超过美国(1340亿美元)，成为世界上外国直接投资最多的国家FDI占近19%。2021年，外资进一步加码中国， 1-10月实际FDI9431.5亿元，同比增长17.8%，预计全年将达到1.13万亿元，约1747亿美元。《十四五利用外资发展规划》还提出，到2025年，外商直接投资的实际吸收将达到7000亿美元。

外资提供5%以上的就业机会。2020年，中国外商投资企业(含港澳台)27.11万人为我们提供了2375万份就业机会，占城市企业总就业人数的5.1%；支付2.52万亿元工资，外企员工平均年工资达到10.6万元，比城镇员工平均工资高9.73万元。

二是外资持有银行间债券资产4万亿元。

1月10日，根据中国人民银行上海总部发布的《2021年12月境外机构投资银行间债券市场简报》，截至2021年底，境外机构持有银行间债券4万亿元，约占银行间债券市场总托管量的3.5%，两项数据均创新高。与2020年底相比，境外机构债券持仓量增长约7500亿元，持仓比例增长约0.3个百分点。国际投资者在中国债券市场越来越重要。2021年12月，境外机构现券交易量约9345亿元，7月份超过1.1万亿元。

三是外资持有3846亿股资产。

1月10日，中国证监会副主席方星海在第十五届亚洲金融论坛上披露，2021年沪深日均成交额为1.06万亿元，年底公募基金规模超过25万亿元。A股市场全年净流入3846亿元，是过去五年的最高水平。

四是中资企业海外债存量超过5万亿元。

截至2021年11月16日，中国美元债券总规模约8184亿美元，约5.27万亿元，其中金融占34.17%，房地产业占28.03%，城市投资债券占10.74%，能源产业占7.67%。其他用途约19.39%；票息为2%-18%，其中6%以下的债券占62.70%。

花旗银行透露，过去十年，中国发行人在海外发行美元债券的规模迅速增长。2020年，中国发行人在海外发行的美元债券规模约为2200亿美元，占亚洲债券发行量的65%。这是一个惊人的数字。 十年前，中国的发行量仅占亚洲海外美元债券发行量的20%左右。数据显示，2022年中国将有1965亿美元的海外债到期。

五是进出口超过43万亿。

2021年1月至11月，我国商品和服务进口22.02万亿元，商品和服务出口18.05万亿元。预计全年商品和服务进出口总额将超过43万亿，我国国民经济对外依存度将接近40%。2020年，进口消费品1.57万亿元，占进口总额的11%。约12.7万亿元的原材料、工业设备和上游材料。

五是160万海外留学生也参与其中。

根据官方发布的数据，截至2020年，中国留学生人数约为160万，分析出，小学、初中、高中三个阶段的留学生人数约占30%，即近48万留学生。

根据欧美留学生年平均学费8万元，生活费8万元，总计16万元，160万留学生每年需支出约2560亿元。

基金总是瞄准利率。与降息相反，美国加息周期的影响。美国加息后，如果人民币降息，美元和人民币之间的利差就会缩小，流入其他国家的资金就会出售资产并返还给美国。这一过程伴随着抛售股票、土地等各种资产，推高的资产价格面临着从高位下跌的压力。同时，由于人民币被抛售，汇率下降，人民币贬值，外债还本付息压力增加；进口商品价格上涨将增加企业原材料、零部件、设备的购买成本，提高消费品价格；增加留学生家庭的支出负担。如果应对不力，或者经济体积太小，流出的美元比例太大，可能会拖累一个国家的经济。

例如，2008年1月30日，美联储降息50个基点，从3.50%降至3.00%，当时中国的利率水平为4.14%，美元对人民币的利率差为1.14%。尽管人民币对美元的利差只扩大了0.5个百分点，但人民币汇率迅速从7.6076升值到6.9487年升值8.66%。

2021年底，中国一年期基准利率为3.8%，美元为2.25%(美联储基准利率0.25%为3个月短期利率)，利率差为1.55%，比2008年继续扩大0.11个百分点，汇率升值至6.3735，升值9%。根据这两个时期的利差和汇率变化，美元和人民币的利差扩大0.5个百分点，汇率可能下降5.5%；利差缩小0.5个百分点，汇率可能上升5.8%。

如果美国加息0.25点，中国降息0.25点，汇率将从6.3735人民币兑1美元贬值到6.7453美元，贬值约5.5%，这将导致以下连锁反应:

一是会导致760万就业岗位消失，影响消费品零售额下降2%。目前，中美利差约为1.55%。据估计，0.5点利差将导致外商投资减少3400亿元，导致760万个就业岗位消失，工资收入减少8000亿元，影响消费品零售额下降2%。

二是外债还本付息将增加1万亿元。根据目前全国17.49万亿外债余额，我们每年需要支付500亿元的利息。多支付本金1万亿元。

三是严重打击a股信心。流入股市的3846亿外资将迅速撤离a股，相当于每日成交1.05万亿a股的36.6%。你可以想象会发生什么。

四是将推高CPI上涨1.8%左右。

按2020年原材料、工业设备、上游材料等约12.7万亿元进口额计算，生产企业生产成本将增加7400亿元，按2020年32万亿元工业增加值计算PPI增长2.3%，或减少工业毛利2.3%。按照PPI一半传递到消费端，会推高CPI上涨1.2%。

按2020年1.57万亿进口消费品计算，传导到零售端也将涨价6%左右，推动CPI上涨0.6%。所以消费者至少要增加2000万元左右的支出(零售价一般是进价的两倍以上)。

五是居民将增加7000亿元的支出。

人民币贬值5.5%，160万留学生每年增加140亿元。人均支出增加0.88万元。

CPI上涨1.8%，按2020年约40万亿消费品零售总额计算，居民将增加7200亿消费品支出，14亿消费品支出将增加515元。

第六，美元加息往往意味着海外市场的收缩和海外需求的下降。因此，我们的出口需求将会下降。2021年强劲出口对经济增长的贡献难以延续，2022年GDP增长将构成明显的拖累。

从以上逐项分析可以看出，如果美元加息0.25个百分点，人民币加息0.25个百分点，美元与人民币之间的利差将缩小0.5个百分点，给我们的经济和生活带来的收入和支出将减少，总损失约3万亿元，占我们年经济总量的2.7%。

因此，我们不能低估中美货币政策，这将给我们的经济发展和人民生活带来一系列不可忽视的巨大影响。

我们还相信，货币管理局将审查情况，利用情况，结合国内经济发展的需要和国际货币政策的最新变化，实施最合适的货币政策，以缓解美元加息对我国经济的影响。

进出口企业和借贷外债企业也要高度重视央行的预警，树立中性风险观念，有效对冲汇率风险，谨防汇率贬值造成的损失。积极为企业提供汇率避险服务，降低中小微企业汇率避险成本。

郑重声明：本文版权归原作者所有，转载文章仅为传播更多信息之目的，如作者信息标记有误，请第一时间联系我们修改或删除，多谢。

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