长期以来，笔者呼吁新三板改革可以向上分层，降低投资者门槛，辅以小规模IPO。

新政的征求意见稿来了。让我们看看为什么它可以被称为小政策IPO。

先普及什么叫IPO。

IPO是英文Initial Public Offering英文直译三个字的第一个字母可以称为公开发行。是企业首次向公众发行股票。

一般来说，公开发行与上市密切相关(虽然有特例，但很少见)。以国内a股上市规则为例，申请上市的企业除满足其他发行条件外，还需要满足发行社会公共股的基本比例要求，即发行后总股本不低于5000万元，公开发行的股份比例不低于总股本的25%；发行后总股本超过4亿元的，公开发行的股份比例不低于总股本的10%。

因此，在中国是正常的IPO以上指标来衡量。比如一家发行前总股本3750万元的公司，最低需要发行1250万股，发行后只有5000万股，社会公众股正好满足25%的要求。这是下限，否则就不能满足上市条件。

让我们来看看新三板在这方面的新规定：

创新层上市公司完成公开发行并进入精选层时，应满足以下条件：

(一)最近一年期末净资产不低于5000万元；

(二)公开发行的股份不少于100万股，发行对象不少于100人；

(三)公开发行后，公司股本总额不少于3000万元；

（4）公开发行后，公司股东人数不少于200人，公共股东持股比例不低于公司股本总额的25%；公司股本总额超过4亿元的，公共股东持股比例不低于公司股本总额的10%；

你可能有问题吗？发行后总股本最低为3000万，公开发行的股份不少于100万股。这不是25%的股份比例吗？发行后，总股本最低为3000万，公开发行的股份不少于100万股。这不是不足25%的股份比例吗？我该怎么理解？

新三板公众股东的定义与a股有很大的不同，A股票实行首发上市制度，首次发行前所有股东持股均不能定义为公众股(大小非)，但新三板规则规定，公共股东是指除下列股东外的上市公司股东：

(一)持有公司10%以上股份的股东及其一致行动人；

（2）董事、监事、高级管理人员及其密切关系的家庭成员、直接或间接控制的法人或其他组织。亲密的家庭成员包括配偶、子女及其配偶、父母及其配偶、兄弟姐妹及其配偶、兄弟姐妹、子女配偶的父母。亲密的家庭成员包括配偶、子女及其配偶、父母及其配偶、兄弟姐妹及其配偶、兄弟姐妹、子女配偶的父母。

因此，只要不是上述两类股东，无论是在新三板上市前获得，还是在新三板上市后通过定向增发和二级市场交易获得，都可以认定为公共股东。

由于新三板的选择层必须由创新层选择，进入创新层的要求至少需要1000万元以上的融资，股东人数超过50人。因此，原则上，申请公开发行和升级选择层的创新层公司一般都有公众股东，这导致这类公司在首次公开发行时可能不满足25%或10%（4亿股本）的要求，但能满足精选层挂牌要求的原因。

而且由于精选层上市股本要求(3000万)低于沪深交易所股本要求(5000万)。

而且由于精选层上市股本要求(3000万)低于沪深交易所股本要求(5000万)。

因此，新三板IPO可称小型IPO很容易理解。

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