马来西亚棕榈油库存下降低于预期，棕榈油供应预期进一步改善，抑制棕榈油价格下跌；最近巴西和美国生物柴油政策负豆油市场，美国豆油价格下跌；国际原油价格下跌，后期上涨动力不足，难以支撑油价。短期内，外部油价走势疲软，但全球油供应仍需时间改善。预计价格继续下跌不会太大，而国内豆油价格则跟随外部波动。

1 短期缺乏利润 美豆震荡调整

美国大豆出口销售进展缓慢，2022年生物柴油混合目标增长低于市场预期；巴西大豆播种工作结束，面积和产量增长预期强劲，抑制美国大豆价格；国际蛋白饲料需求预期增长，支持美国豆粕价格大幅上涨；受拉尼娜天气影响，巴西南部和阿根廷大豆产区天气干燥，市场担忧影响大豆的播种和生长，支撑美豆价格。本周美豆价格波动调整。本周美豆价格波动调整。

根据美国农业部出口检验周报，截至12月9日72.4万吨，前一周为233.4万吨，去年同期为245.8万吨。到目前为止，2021/2022年国大豆出口检验总量为254.8万吨，同比下降21.3%，达到年度出口目标的45.6%。其中，中国(大陆)共装运大豆1456.7万吨，低于去年同期2123.3万吨。美国国内大豆压榨利润良好，明显高于去年同期。11月，美国大豆挤压量为488.4万吨，低于市场预期的494.3万吨，也低于上个月的500.7万吨。然而，它仍然是的次高水平，也是单月历史的第七个高点。

今年巴西大豆播种工作总体进展顺利。气象模型显示，本周巴西大豆产区降雨量增加，整体分布仍在北多南少。几周前，天气干燥的南部产区将迎来降雨，但降雨量相对较小；马托格罗索、戈亚斯和托斯坎廷在中北部仍然集中，降雨量很大。截至12月9日，2021/2022年巴西大豆播种进度达到96%，比上周推进2个百分点，高于上年同期95%。巴西南部巴西南部大豆播种速度放缓，威胁整体产量前景。

继续推进阿根廷大豆播种，播种进展缓慢。气象模型显示，本周阿根廷主要大豆产区降雨量增加，其中科尔瓦多、圣达菲等州降雨量较大，布宜诺斯艾利斯降雨量较小，关注拉尼娜天气对阿根廷大豆播种和生长的影响。截至12月8日，2021/2022年阿根廷大豆播种进度为56.1%，比一周前高9.8个百分点，比去年同期低1个百分点。

目前，美国大豆出口销售处于高峰期，今年整体进展缓慢。市场预计2022年1月将面临巴西新季大豆上市的激烈竞争，预计很难实现年度出口目标；虽然美国国内大豆挤压利润良好，但由于2022年生物柴油混合目标增长低于预期，后期生柴油需求是否能支持大豆挤压的大幅增长不确定。巴西大豆播种基本结束，阿根廷大豆播种继续推进。受拉尼娜天气影响，巴西南部和阿根廷大豆产区天气干燥，后期大豆产量可能受损。美国大豆市场短期内缺乏好消息，但南美天气变数，预计美国大豆价格将继续波动和调整。

2 油粕比价转换 豆粕震荡偏强

12月15日，沿海地区43%蛋白豆粕现货报价3400~3520元/吨，比上周同期上涨90~100元/吨。其中华北报价3460~3480元/吨，华东报价3400~3520元/吨，华南报价3410~3450元/吨。近期豆粕价格波动上涨，下游企业采购热情下降，成交量下降。

春节前，猪集中育肥，饲料养殖企业提货速度加快，豆粕库存下降，基差稳定。12月15日，辽宁大连普通蛋白豆粕现货基差报价M2201 天津现货基差报价240元/吨M2201 180元/吨，山东日照12-1月基差报价M2201 江苏张家港现货基差220元/吨M2201 广东东莞现货基差150元/吨M2201 120元/吨，部分地区较上周同期波动20~40元/吨。

上周，国内大豆压榨量略升至191万吨，低于大豆到港量，大豆库存继续上升。监测显示，上周末全国主要油厂进口大豆商业库存430万吨，比上周同期增加8万吨，比上月同期增加5万吨，比上年同期减少206万吨。最近，美国大豆集中在香港。预计12月份国内大豆到达香港的量将超过900万吨。但由于大豆压榨量将保持较高水平，预计大豆库存将继续上升，但幅度有限。

大豆压榨量略有增加，但由于春节前猪集中育肥需求增加，部分饲料养殖企业担心疫情反复影响物流运输，提货速度加快，豆粕库存明显下降。12月13日，国内主要油厂豆粕库存52万吨，比上周同期减少6万吨，比上月同期减少39万吨，比过去三年同期减少24万吨。近期国内大豆到港量较大，大豆压榨量将保持较高水平，预计豆粕库存将继续下降。

近年来，受油价下跌、油强粕关系转化和国际豆粕价格上涨的影响，国内豆粕价格波动上涨。尽管最近国际豆粕价格大幅上涨，但与国内豆粕价格走势关系不大。目前，美国大豆市场缺乏有利消息的支持。虽然南美部分大豆产区天气干燥，但天气投机尚未开始。美国大豆价格在短期内继续波动和调整，难以支撑国内豆粕价格的大幅上涨。

最近国内大豆到港量大，油厂开工积极。预计未来几周每周压榨量将保持在190万吨左右。但由于下游企业库存积极，油厂豆粕库存低，近期豆粕基差报价在持续下跌后稳定。国内豆粕期货短期价格预计波动强劲，但上涨幅度有限。

3 豆油跟着外盘 价格继续下跌

12月15日，沿海地区一级豆油市场报价9120~9310元/吨，较上周同期下降570~640元/吨。其中，华北报价9120~9140元/吨，华东报价9140~9260元/吨，华南报价9160~9310元/吨。最近豆油价格持续下跌，下游买家购买谨慎，成交量下降。

上周，国内油厂开工率略有提高，大豆压榨量增加。监测显示，上周国内大豆压榨量为191万吨，比上周增加2万吨，比上年同期减少4万吨，比近三年同期增加17万吨。近期国内大豆到港量较大，预计油厂开工率将保持较高水平，大豆压榨量将保持在190万吨左右。

虽然大豆压榨量略有增加，但下游企业提货速度加快，豆油库存继续略有下降。监测显示，12月13日，全国主要油厂豆油库存79万吨，较上周同期减少1万吨，月环比减少2万吨，同比减少26万吨，同比减少47万吨。国内油厂12月份开工率将保持较高水平，但春节前库存将逐步启动，预计后期豆油库存将保持较低水平。

马来西亚棕榈油库存下降低于预期，棕榈油价格高，印度等主要进口国进口减少，棕榈油供应预期进一步改善，抑制棕榈油价格下降。

最近，巴西和美国的生物柴油政策对豆油市场不利，美国豆油价格下跌。国际原油价格下跌，后期上涨动力不足，难以支撑油价。12月，国内大豆到香港的数量继续增加，大豆压榨量保持在较高水平。虽然近年来豆油库存处于较低水平，但供应紧张逐渐缓解。最近，买豆粕卖豆油套利更活跃，但也抑制了豆油的价格。短期内，外部油价走势疲软，但全球油供应仍需时间改善。预计价格继续下跌不会太大，而国内豆油价格则跟随外部波动。

4 棕油产量下降 限制降价空间

12月15日，国内沿海地区棕榈油报价9000~9260元/吨，较上周同期下降650~670元/吨。其中，天津报价9260元/吨，山东日照9150元/吨，江苏张家港9180元/吨，福建厦门9080元/吨，广东广州9000元/吨。由于冬季气温下降，豆棕油价差倒挂，买方随用，交易清淡。

棕榈油价格本周大幅下跌。12月15日，马来西亚1月船期为24度棕榈油CNF报价1218美元/吨，相当于港口完税成本9350元/吨(关税9%，增值税9%)，比2205合同高530元/吨；棕榈油在3月份的船期CNF报价为110美元/吨，相当于港口完税费8525元/吨，比2205合同高850元/吨。棕榈油进口利润本周有所改善，但倒挂幅度仍较大，国内贸易商购买意愿不高，近月只增加了一艘新船。

棕榈油到港量本周大幅增加，库存大幅增加。12月15日，沿海地区食用棕榈油库存51万吨(加工棕62万吨)，同比增长8万吨，同比增长13万吨，同比减少6万吨。其中，天津6万吨，江苏张家港16万吨，广东19万吨。12月份，国内棕榈油到港口较少，但目前棕榈油正处于淡季。此外，由于价格高，棕榈油消费疲软，预计后期库存可能继续上升，抑制基差报价下降。

根据马来西亚棕榈油局上周五发布的供需报告，11月底马来西亚棕榈油库存为181.7万吨，环比下降0.96%，明显高于市场预期。由于棕榈油价格高，与其他油相比缺乏价格优势，印度等国家的进口需求减少。最近，市场奥密克戎的担忧依然存在，美国和巴西的生物柴油政策也对油市不利，悲观情绪蔓延，导致棕榈油价格大幅下跌。南马来西亚棕榈油公会（SPOMMA）12月1日至10日，马来西亚棕榈油产量环比下降2.8%。目前，马来西亚棕榈油正处于减产周期。此外，一些市场专家预计，棕榈油产量将在2022年5月恢复增长。未来棕榈油产量下降，供应依然紧张，将限制价格下跌空间。

5 菜籽供应紧张 豆菜油价差高

本周，国内油价继续下跌，蔬菜油下跌更大，豆类和蔬菜的油价差异缩小，远月合同价差相对较大，整体仍处于历史高位。12月15日，国内豆菜油主力2205合约价差为3585元/吨，周环比下降206元/吨，月环比下降188元/吨，同比下降1821元/吨；2209合约价差为2865元/吨，周环比下降372元/吨。豆菜油在华东沿海地区的现货价差为3390元/吨，周环比80元/吨，月环比790元/吨，同比1740元/吨。

12月15日，南美1月船期进口豆油价格大幅下跌。CNF报价为1360美元/吨，周环比下降80美元/吨，相当于港口纳税成本10425元/吨，高于2205年豆油期货价格2235元/吨；1月加拿大船期菜油进口CNF报价1645美元/吨，周环比下降50美元/吨，与2205合同菜油期货价格相比，相当于12590元/吨油期货价格高810元/吨。

国外油脂进口大幅倒挂，国内贸易商采购量少，后期油脂到港量可能下降。

国外油脂进口大幅倒挂，国内贸易商采购量少，后期油脂到港量可能下降。根据海关数据，2021年1月至10月，我国菜籽进口量为211.7万吨，低于去年同期的243.4万吨。目前国内进口菜籽压榨企业较少，进口菜籽基本能满足需求。今年国外菜油价格走势强劲，菜油进口利润持续下降，进口明显放缓，但整体进口仍处于较高水平。2021年10月，国内菜油进口量不足8万吨，达到2019年2月以来单月最低水平。2021年1月至10月，菜油进口197.5万吨，高于去年同期161.7万吨，仍处于历史同期最高水平。

受干旱天气影响，今年加拿大菜籽产区产量大幅下降。加拿大统计局最新发布的菜籽产量为1260万吨，远低于年初预测的2000万吨，比去年的1950万吨减少35.4%，达到2010年以来的最低水平。通常加拿大的国内压榨需求在1000万吨左右，所以后期可供出口的菜籽非常有限。

由于澳大利亚菜籽产量的增加，2022年中国菜籽进口可能会转向澳大利亚。加拿大菜籽产量的减少导致了全球菜籽产量的下降油菜籽价格高，支撑国内菜籽油价格，菜籽油与其他油的价差上升到历史高位。未来半年，全球菜籽供应紧张局势难以改变，大豆和豆油产量预计将继续保持高位。

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