2022年3月8日，国盛证券有限公司朱兴海、赵雅楠张望研究爱美客户，并发布研究报告《科技成人之美，产品线环球》。本报告对爱美客进行了买入评级，目前股价459.03元。根据近三年发布的研究报告数据，研究报告作者对该股利润预测的准确性为73.31%，对该股利润预测准确的分析师团队为吴劲草、朱国光、唐军。

爱美客(300896)

财务表现：收入增长稳定，利润表现超出预期。2021年，公司实现14.48亿元（yoy 104.13%)归母净利9.58亿元（yoy 117.81%)，归母扣除非净利润9.14亿元（yoy 115.55%)，非经常性损益包括委托投资和交易性金融资产5258万元。公司全年整体毛利率同比增.53pct销售费用率同比增长93.70%.81pct管理费用率同比下降10.81%.66pct到4.47%，控制能力在规模效应下不断优化，研发成本率同比下降1.65pct7.07%带动归母净利率同比增.02pct至66.12%，营业现金流净额同增121.48%至9.43亿元。其中：Q4.25亿元25亿元（yoy 73.48%)归母净利润2.49亿元（（yoy 66.69%)净利率同比下降1.73pct至58.59%。其中：Q4.25亿元25亿元（yoy 73.48%)归母净利润2.49亿元（（yoy 66.69%)净利率同比下降1.73pct到58.59%。公司计划以2.164亿股为基础，每10股发行21元现金(含税)，预计分红利占母净利润的47.44%。

产品布局：嗨体/天使针驱动业绩全面提升，在研产品线梯队布局蓄势。1)溶液注射产品收入10.46亿元（yoy 133.84%)，占72.25%，毛利率93.82%（ 1.37pcts），销量272.32万（yoy 119.27%）。受益于抗衰老市场的高增长率和产品的高认可度，核心产品嗨系列在颈纹和眼周注射市场的渗透率仍然很低；2)凝胶注射产品收入3.85亿元（yoy 52.80%)，占26.61%，毛利率94.55%（ 2.61pcts），销量70.64万（yoy 15.74%），其中，宝尼达、逸美1加1、爱芙莱仍保持快速增长。核心产品白天使于2021年6月获食品药品监督管理局批准上市。受益于医生注射许可证授权制度，医生培训与授权制度相结合。产品推广具有先发优势，在全国各类机构迅速渗透。核心产品白天使于2021年6月获食品药品监督管理局批准上市。受益于医生注射许可证授权制度，医生培训与授权制度相结合。产品推广具有先发优势，在全国各类机构迅速渗透。3)面部植入线收入529.97万元（yoy 187.68%)化妆品收入1109.71万元（yoy 40.73%）。在研发生产线方面，利多卡因丁卡因乳膏是局部皮肤麻醉，持有韩国HuonsA型肉毒杆菌毒素注射已进入临床试验阶段。第二代埋线已获得注册检测报告。此外，还开发了重组蛋白质和肽等生物医学。上市后，可以提高现有生产线的协调性和全球市场竞争力，在医疗美容和代谢疾病治疗等领域创造布局。

公司亮点:R&D实力与渠道拓展并行，投资和港股上市支持长期发展。1)R&D:R&D人员117人(占23.08%)，R&D投资收入占7.07%，拥有专利45项，发明专利25项；2)渠道端:坚持直销，截至21年底，共有236名销售人员(占46.55%)，覆盖全国31个省市约5000家医疗美容机构，对新产品采用医生注射牌照授权制度。高效、灵活、稳定的渠道建设。此外，公司还在线建设 线下全方位营销体系，网上全轩学院注册医生1万余人，线下学术会议150余人，为机构运营商和医生全方位输出高价值内容，增强品牌影响力。3)投资布局:韩国以8.56亿元对价收购HuonsA型肉毒杆菌毒素的股权布局为25.42%，资本战略计划在审计过程中发行H股，预计将有助于多元化和长期发展。3)投资布局:韩国以8.56亿元对价收购HuonsA型肉毒杆菌毒素的股权布局为25.42%，资本战略计划在审计过程中发行H股，预计将有助于多元化和长期发展。

利润预测和投资建议：作为国内领先的医疗美容注射制造商，公司正在向多元化和全球化迈进。核心系列高体增长可预测，重型新产品再生注射前景广阔。公司拥有丰富的研究项目，支持长期高业绩增长。基于新产品推广的预期，我们预计2022-2024年分别实现收入23.19/34.34/49.49亿元，同比增长60.1%/48.1%/44.1%。.30/20.85/29.59亿元，同比增长49.3%/45.8%/41.9%。根据年报表现，我们保持目标市值1532亿元，对应2023年73倍PE，保持买入评级。

风险提示：新技术取代风险；新产品落地不及预期；新产品取证风险；H股票上市及海外收购进度风险；产品安全风险等。

在过去的90天里，共有25家机构进行了评级，购买了19个评级，增加了6个评级；在过去的90天里，机构的平均目标价格是657.17。根据证券之星估值分析工具，爱美客(300896)好公司评级为5星，好价格评级为1.5星，综合评级为3.5星。(评级范围:1 ~ 五星，最高五星)

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