根据最新的人口普查数据，近年来新生儿数量不断下降，如何有效解决人口问题已成为我国的一个重大问题。随着一系列三胎政策的出台，从长远来看，婴幼儿配方奶粉市场也迎来了一波红利。贝因美作为其中国产品牌的佼佼者，今年上半年也交出了一份符合预期的答卷。

根据公司财务报告，2021年1月至6月，贝因美业绩逆势回转。上半年，贝因美扣除非经常性损益，净利润高达0.17亿元，同比增长近5倍。与疫情前2019年同期相比，扭亏为盈；此外，继第一季度报告之后，中期报告继续盈利。此外，公司主营奶粉产品毛利率达到57.01%，同比增长5.38个百分点，经营活动产生的净现金流6亿元，同比增长108.67%。

在政策友好的背景下，从长远来看，贝因美的业绩和估值有望产生共鸣，价值回归值得期待。接下来，我们不妨通过财务报告进一步分析。

由三层护城河驱动，盈利能力稳步增长

婴儿奶粉是典型的买家和用户角色分离的商品。作为真正付费的父母，他们更关心产品的可靠性和品牌知名度。因此，只有真正考虑消费者的需求，创造深厚的品牌价值，我们才能在行业中获胜。贝因美也进入了三个维度：产品研发、品牌维护和渠道优化，以提高其竞争力。

1)继续加大研发投入，巩固大国品牌地位

长期以来，贝因美一直知道奶粉质量的重要性。30年来，她一直专注于婴儿食品和科研，获得了24项发明专利，60种婴儿配方奶粉注册配方产品，4种特殊医疗用途配方食品注册配方，18种软件作权。此外，今年以来，贝因美继续增加研发项目投资0.15亿元，同比增长124.44%。近2019年底总研发投资0.16亿元，进一步说明贝因美坚持高质量研发的一贯原则。

(数据来源:公司公告)

高研发投资支持公司探索奶粉的各个细分，包括早产、乳糖不耐受、营养等医疗需求，生产哺乳妈妈系列产品、明星冠军婴儿、配方婴儿补充食品，针对学生、中老年人等成年人的赢领、生命伴侣品牌产品，以及独特的酶解技术产品——米糊系列爆款产品。

同时，随着新时代母婴消费能力和育儿理念的迭代升级，我国婴幼儿配方奶粉市场的高端和超高端趋势越来越明显。

同时，随着新时代母婴消费能力和育儿理念的迭代升级，我国婴幼儿配方奶粉市场的高端和超高端趋势越来越明显。uromonitor数据统计，中国奶粉行业CR自2020年以来，已达到38%，行业集中度趋势明显。一方面，在股票方面，我们不得不承认，自2014年以来，人口出生率逐年下降，2020年下降至8.52%，达到历史新低。新生人口的减少进一步加剧了婴儿股市空间的紧缩；在现有的市场空间下，奶粉行业的布局呈现出极端的趋势。根据弗若斯特沙利文的研究数据，自2014年以来 年以来，婴幼儿配方奶粉产品仅占高端和超高端细分市场整体市场的22%，2018年增长至38%。预计2023年高端奶粉市场份额将达到58%，市场可挖掘空间大；另一方面，在价格方面，预计高端奶粉的价格将从336元/公斤增加到486元/公斤，远远超过普通奶粉的平均价格。这进一步证实了高端奶粉在紧缩奶粉市场下可以为企业产生更大的盈利动能。贝因美对此有着前瞻性的眼光，研发投资高端细分奶粉领域取得重大突破。

(数据来源:弗若斯特沙利文)

(数据来源:国海证券)

具体来说，早期贝因美已获得特殊医疗食品注册高门槛资质。2021年5月，贝因美投资12亿元，主要用于拓展新零售渠道，研发婴儿羊奶粉和有机奶粉产品。据了解，天津工厂未来将为公司超高端羊奶粉和有机奶粉类别提供主要资源，预计明年年初投产。

作者认为，在不影响现金流的情况下，贝因美可以从独特的角度定位在高端产品特殊医疗奶粉的轨道上，这将优化原有的公共奶粉。同时，贝因美对明年计划开发的高端产品的真正信心是，贝因美有权生产具有特殊医疗功能的营养羊奶和有机牛奶产品，预计未来的成果将大力提升品牌价值，投产也有望推动贝因美利润水平的提高。

2)数字化管理模式-降本增效，推动上下游双向发力

奶源作为兵家必争之地，一直是各奶企非常重视的地方。目前，贝因美已在中国建立了六家奶粉生产加工厂。为提高生产力，黑龙江采用先进的牛奶喂养系统、挤奶系统、粪便处理和科学的牛奶来源管理；除自建牧场外，贝因美还注重国际牛奶供应商的合作，并于2020年初签署了原材料采购协议，以确保牛奶供应充足。报告期内，贝因美获得中国乳制品工业协会颁发的2020年质量金奖。

此外，疫情的出现进一步促进了国内企业的数字化转型，取代了原有的传统加工管理模式。贝因美也加入了这一数字浪潮，同时引用了基于企业内部降本增效的需求MES、WMS、ERP、从生产、研发、流通等环节充分挖掘电子记录等检测设备的数据价值，同时借力KOL、KOC营销模式加快形成标准化的双线闭环管理模式。此外，对于新零售商，实施先付款后付款和一店一策的差异化合作模式，大大降低了中间成本的支出。

根据数据，2021年上半年，贝因美的销售和管理费分别为3.67亿元.与去年同期相比，84亿元的费用为5.42亿元.与23亿元相比，降幅分别达到32.29%和34.46%。同时，在现金流控制方面，最新报告显示，今年经营活动产生的现金流量为0.36亿元，同比增长108.67%。可以看出，贝因美近年来在上游产业链自建方面取得了一定的成效，避免了牛奶供应商的溢价风险，降低了下游数字渠道布局，降低了中间运营管理费用上半年毛利率提高到53.6%，高于行业平均水平49.58%，进一步验证了作者对公司通过数字化转型在降低成本和提高效率方面取得了优异成绩的判断。

(数据来源:公司公告)

3)注重品牌建设

中短期来看，国内奶粉市场的股票竞争趋势有望持续，只有产品实力和渠道实力优势的龙头品牌才有望走出来。随着三胎政策和各种降低生育成本的政策的出台，可以看出国家层面促进人口生育的决心非同寻常。从长远来看，随着新生人口数量的复苏，未来奶粉市场有望恢复原有的增长率。届时，生存的龙头品牌将获得更广阔的市场，贝因美正具有这一特点。

良好的产品声誉是奶粉行业发展的最大资本。无论是在三聚氰胺事件还是有毒奶粉等安全事件中，贝因美都是业内为数不多的企业之一。

良好的产品声誉是奶粉行业发展的最大资本。无论是在三聚氰胺事件还是有毒奶粉等安全事件中，贝因美都是业内为数不多的企业之一。因此，它赢得了大量的客户信任。此外，在品牌推广方面，为了实现1 1>贝因美还不断加大产品宣传力度， 不断挖掘潜在消费者客户。

赞助贝因美CCTV等王牌节目，包括妈妈英雄会、妈妈咪等，强势推出贝因美·可瑞欣·睡奶米糊·同时，通过小红书、抖音、社区等渠道，与Z代消费者搭建新的流量平台，产生互动。此次在第21届CBME在孕婴展上，贝因美今年展位的经销商渠道是往年的1-2倍。

(图片来源:贝因美官网)毫无疑问，产品实力是赢得消费者认可的第一驱动力，贝因美具有质量第一的基因优势，可以抓住与客户密切接触的机会，充分了解消费者的真实需求，生产销售特色产品，股票用户进入真正的忠实客户，预计未来将获得更大的市场空间。

天时地利人和，贝因美未来蓄势待发

《鬼谷子》一书强调正确的时间、正确的地点和人。一个好的企业成功的因素不仅是它自己的核心实力，而且是在一个好时机下一夜之间实现的。

2020年席卷全球的疫情阻碍了进出口贸易。国内消费者逐渐养成了购买国家品牌的习惯。受疫情影响，电商平台和社交媒体平台进一步崛起。这类平台的主要消费群体集中在90后。与70后、80后不同，这个时代的消费群体更注重产品的本质。这是大量国内产品崛起的核心原因，包括李宁在时装周上中国元素的亮相、美容领域、完美日记、玛丽黛佳设计、性价比获得了众多年轻粉丝，红星尔克因爱国情怀获得了众多中国粉丝的认可。在母婴奶粉领域，贝因美长期以来一直坚持国家品牌。我相信，在国内产品之光的趋势下，贝因美可以真正扩大其产品的硬实力，吸引更多的消费群体。

此外，疫情最大限度地刺激了互联网技术的发展，信息资源似乎是最宝贵的财富，5G、云计算、边缘计算等概念也成为企业不被《纽约时报》淘汰的权重。医疗、消费和传统制造企业都选择了转型。一方面，数字管理降低了运营成本，另一方面，数字信息的挖掘帮助企业创造了更多的生产价值。奶粉在食品加工领域，如果企业在上游生产、中游加工、下游销售产业链中实现生产， 销 综合管理系统的研究可以为企业挖掘更深层次的客户需求，保持持续的增量客户，实现科学的智能管理。从长远战略角度来看，贝因美发布了《2020-2024》 《年度发展战略规划纲要》提出了未来三年高度重视建设贝因美数字平台、整合商品、会员、订单、供应链资源、高效管理新零售店的商业模式。从投资的角度来看，无论是国内热还是数字转型，前者强调企业硬实力，后者强调企业软实力建设，现有价值在于企业可以选择正确的时间，不断开发好产品，深化消费者产品形象，获得新老客户的信任。从长远来看，贝因美未来可以提供更好的管理和服务平台，形成良好的声誉，成为潜在用户的首选品牌之一。从长远来看，贝因美未来可以提供更好的管理和服务平台，形成良好的声誉，成为潜在用户的首选品牌之一。

结语

总的来说，贝因美的成绩单确实值得称赞。毛利率、现金流和扣除非净利润的增加证实了贝因美早期业务的正确性，以及一系列结构性业务改进措施。

此外，作者还关注贝因美坚持轨道的决心，高资本投资，包括扩大工厂，增加研发生产特殊医疗奶粉高端产品，以及供应链数字平台，从长远价值来看，一旦项目完成，贝因美未来将有更大的利润增长空间。

对于投资者来说，他们不仅关注短期业务水平，还关注具有长期价值潜力的企业目标。

郑重声明：本文版权归原作者所有，转载文章仅为传播更多信息之目的，如作者信息标记有误，请第一时间联系我们修改或删除，多谢。

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