如果融资成功，董事长陈阳贵的直接持股比例将降至8.86%，签署协议等股东的总持股比例也将降至26.55%

《投资时报》研究员 曾津国

农民老人曾欣慰，野火过后东灰散，明年这里又逢春。众所周知，古代人口相传的天然肥料草木灰是科学定义的碳酸钾。碳酸钾已成为食品、医药、农药、工业等领域的重要原料。

浙江大洋生物科技集团有限公司(以下简称大洋生物)目前正处于首发上市队列中 主要从事轻质碳酸钾产品。碳酸钾产能和碳酸氢钾产能分别为5.8万吨和1万吨，是中国最大的轻质碳酸钾制造商和最大的碳酸氢钾制造商。

此次IPO，该公司预计将筹集4.47亿元，分别投资2.5万吨碳酸钾和1.5万吨碳酸氢钾(2.5万吨碳酸氢钾)项目.含氟精细化学品建设项目09亿元.98亿元)补充营运资金0.4亿元。

《投资时报》研究人员注意到，大洋生物于2019年6月提交了招股说明书。然而，由于其审计单位瑞华会计师事务所（特殊普通合伙）涉嫌违反法律法规，中国证监会立案调查，2019年7月中国证监会暂停了大洋生物的首次上市进程。一个月后，中国证监会恢复了对大洋生物的上市审查。近日，大洋生物更新招股说明书，拟闯入深交所中小板。

查阅招股说明书《投资时报》的研究人员发现，从收入和利润增长的角度来看，大洋生物发展相对稳定，负债率逐年下降。但公司仍存在实际控制人持股比例低、毛利率低于同行业可比公司平均水平等问题。

实际控制人持股比例较低

《投资时报》研究员查阅招股说明书，注意到大洋生物实际控制人持股比例不高。具体而言，公司董事长、总经理陈阳贵直接持有公司531.73万股，占11.82%，并与陈荣芳、陈旭军、王贤玉、邱永生、涂永福、郝炳炎、关卫军共同签《一致行动协议》

其中，陈荣芳和陈旭军分别是陈阳贵的妻子和女儿。陈阳贵及其直系亲属共持有大洋生物16.06%的股份。公司是典型的家族控股企业，但家族控股比例较低。

《投资时报》的研究人员出，大洋生物股权分散实际上是历史遗留的产物。2003年7月前，原大洋化工厂大洋生物由148名股东共同持有，但由于改制有限责任公司不符合50名以下股东设立的有关规定，大洋化工厂股东大会确定有限责任公司48名著名股东，其余100人进行附属处置，产生委托持股。

大洋生物股东持股比例

数据来源：公司招股说明书

招股说明书显示，公司现有股份共计4500万股，拟公开发行新股不超过1500万股。如果融资成功，陈阳贵的直接持股比例将降至8.86%，签订协议等人的总持股比例将降至26.55%，陈阳贵及其直系亲属的总持股比例也将降至12.05%，这将进一步削弱陈阳贵对公司的实际控制能力。

但根据《公司法》的有关规定，持股比例超过10%的股东有临时会议权，在有限条件下可以有质询、调查、起诉、清算、解散等权限。即使将来大洋生物遭遇狙击，陈阳贵及其直系亲属仍有一定的话语权。

然而，海洋生物招股说明书也提示了风险，称公司可能成为收购对象。如果实际控制人更换所有者，将对公司的生产经营和战略发展产生不利影响。

毛利率不如同行业

根据招股说明书，大洋生物营业收入分别为5.55亿元，2017年至2019年(以下简称报告期).84亿元、6.22亿元，2018年和2019年同比增长5.23%，6.51%，相对稳定。同期，公司资产负债率分别为35.08%、29.7%和26.88%，呈逐年下降趋势。

大洋生物的主要业务包括无机盐产品、盐酸氨丙啉、含氟精细化学品、贸易等产品。无机盐产品包括碳酸钾、碳酸氢钾和氯化铵，其收入占52%以上。

该公司目前专注于华东市场，并辅以外销。报告期末，华东市场主营业务收入占60.04%、62.61%、56.25%，区域客户集中度较高。同期出口主营业务收入分别占25.91%、21.66%和23.64%。虽然比例只有20%左右，但新冠肺炎疫情的冲击可能会对公司的运营产生一定的影响。

大洋生物毛利率25.13%，较去年略有下降。2016年至2018年，公司毛利率分别为23.87%、24.99%、25.75%，同期可比上市公司毛利率分别为26.44%、29.21%和31.20%。相比之下，大洋生物毛利率低于同行业上市公司的平均水平。

2016年至2018年，大洋生物与同行业的毛利率可比

数据来源：公司招股说明书

净利润与经营性现金流净额差异较大

报告期末，大洋生物经营现金流净额分别为0.49亿元.39亿元、1.13亿元，2018年和2019年同比增长-20.41%，189.74%，波动较大。同期，公司净利润分别为0.50亿元.71亿元、0.79亿元，2018年和2019年分别增加42%、11.27%，与经营性现金流有很大差异。

此外，报告期内大洋生物现金和现金等价物余额波动较大，现金和现金等价物余额分别为0.41亿元和0.29亿元、0.2018年和2019年53亿元同比增长-29.27%，82.76%。

此外，报告期内大洋生物现金和现金等价物余额波动较大，现金和现金等价物余额分别为0.41亿元和0.29亿元、0.2018年和2019年53亿元同比增长-29.27%，82.76%。

招股说明书称，公司经营现金流的变化主要是由于存货、应收票据和应收账款金额的变化。报告期末，大洋生物库存为0.57亿元.81亿元、0.2018年和2019年，82亿元同比增加42.11%和1.23%。同期存货周转率分别为8.19次/年和6次.25次/年、5.68次/年，呈逐年下降趋势。

报告期内，大洋生物应收票据和应收账款分别为0.94亿元和1.94亿元.30亿元、0.52亿元，2018年和2019年同比增长38.30%-60%，主要导致2019年经营现金流净额爆炸式增长。

值得注意的是，大洋生物应收账款的周转率也低于同行平均水平。

2016年至2018年，公司应收账款周转率分别为6.74次/年和8次.51次/年、10.61次/年。同期，同行业可比上市公司应收账款平均周转率分别为16.27次/年和18次.94次/年、17.08次/年。虽然公司应收账款周转率逐年上升，但仍低于同行业上市公司的平均水平。

2017年至2019年大洋生物净利润与经营性现金流净额的差额

数据来源：公司招股说明书

销售人员人均工资较低

大洋生物销售费用分别为3.94%、3.66%为3.94%、3.66%和3.58%，与上市公司相比，同行业的销售费用率分别为8.61%、5.75%和6.48%。可见，公司销售费用率逐年下降，与同行业平均销售费用率明显较低。可见，公司销售费用率逐年下降，与同行业平均销售费用率明显较低。

值得一提的是，从2016年到2018年底，洋生物销售人员约20人，同行业上市公司销售人员225人、87人、71人，明显高于公司。招股说明书还声称，公司销售人员的工资和销售费用也低于同行业可比上市公司。

以2018年底为例，大洋生物销售费中职工工资380.28万元，20名销售人员人均19.01万元。同期，重质碳酸钾龙头盐湖股份(000792.SZ）员工在销售费用中的相关收入为1.19亿元，127名销售人员人均为93.7万元。这可能不利于其产品的市场扩张。

2016年至2018年，大洋生物与同行业的销售费用可比

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