比特币和其他私人发行的加密货币，已经引起了一阵狂热的兴奋，大部分分析都集中在它们的吸引力和明显的缺点上。相对而言，人们对一个更重要的发展情况却关注较少：各国越来越有可能部分或完全转向中央银行的数字货币（CBDC）。
经济学家早就认识到，货币有三种功能。作为一种交换媒介，它使交易得以进行，否则就需要艰难的以物易物，如用鸡换汽车。作为一种记账单位，它使人们能够知道自己在过去一年中是做了储蓄还是消了。而作为一种价值储存，货币使当前的收入可以为未来的购买提供资金。
一个正在形成的共识是，比特币和其他私人发行的加密货币可以作为一种投机性的价值储存，并因此成为一种资产类别。但是，这些工具是否能发展成为一种交易媒介或记账单位，仍然是个疑问。就比特币而言，这个货币没有锚，将永远拥有2100万个代币的固定数量。虽然这可能允许在一定程度上对冲通货膨胀，但是，比特币价值的剧烈波动和缺乏任何支持使人们对其稳定性产生怀疑。比特币的狂热被很恰当地比作17世纪荷兰的郁金香狂热，只是这里没有球茎。
加密货币无疑将进一步发展，但是，大多数将被锚定在一个现有的货币单位，如美元，并保证可以兑换成该单位。
与此同时，美国联邦储备委员会、欧洲中央银行和其他机构已经开始评估发行自己的数字货币的前景。中国人民银行已经在试点城市分发了一大包数字人民币，巴哈马中央银行甚至走得更远，已经完全发行了一种被称为"沙币"的CBDC。
在零售层面，CBDC能提供一些明显的优势，并且，在支付方面的操作很像信用卡。一个常见的论点是，它能帮助穷人和其他目前在银行系统中得不到服务的人。它还将使政府更容易管理社会转移，如大流行期间的家庭现金支付。而一个运作良好的国际数字货币系统，能大大降低跨境交易成本。
然而，CBDC本身也有复杂的问题。一个关键问题是CBDC账户将被存放在哪里。如果是在中央银行，如何保留交易的隐私？同样不清楚的是留给私人银行的作用是什么，目前私人银行是大多数市场经济国家的主要信贷来源。如果银行不再接受存款，它们将如何发放贷款？
为了使这种安排能够很好地发挥作用，CBDC需要在匿名性（隐私）和对系统的控制之间取得平衡。否则，人们就会一直担心政府可以太容易地获取个人账户持有人的信息，并干预信贷分配。另一个选择是，中央银行将存款分配给成员银行，然后这些银行将继续作为信贷来源发挥作用。在这种情况下，需要有强大的部分准备金要求，否则可能会出现其他问题。
在国际层面上也有复杂的问题。中央银行是否愿意接受其他中央银行的CBDCs的支付？一旦货币供应采取数字形式，各国能否保留对自己货币供应的控制？无论如何，很难想象主要的中央银行会愿意在没有高度合作、协调和控制的情况下为国际金融体系提供担保。
这些国际问题对美国来说特别重要，因为，在过去的75年里，绿币一直作为国际储备货币、记账单位和支付手段。无论好坏，美元在该体系中的关键作用，使美国能够对俄罗斯和伊朗等国家实施合理有效的金融制裁，美国不会心甘情愿地交出这一工具。
但是，当然，美国越来越多地使用制裁，为创造美元替代品的努力提供了动力。随着中国竞相通过数字化提高人民币的国际作用，在上述所有复杂问题解决之前，美国将面临强大的政治压力，要求其采用自己的CBDC。虽然美联储、欧洲央行、中国人民银行和其他中央银行之间的竞争可能会很健康，但是，它也可能导致威胁整个国际金融体系的情况。
没有哪个货币体系的运作会是完美无缺。但是，人们普遍认为，目前的货币体系在过去20年的危机中表现良好，特别是与金本位等早期体系相比。尽管中央银行发展中心可以提高金融包容性，但是，大多数专家提醒说，在保证信贷分配、支付系统、金融稳定保障措施以及新系统的其他方面，至少能像在当前系统下一样顺利运作之前，就不应启动该系统。
央行数字货币的社区发展中心几乎肯定会继续发展。那么，问题是，它们的许多问题是否会在转换之前得到解决。
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