从一些指标来看，加密货币市场显然准备突破近两年来最狭窄的交易区间。

其中一项指标显示，尽管比特币和以太币今年迄今的跌幅都超过50%，但这两大加密货币的杠杆率正处于历史最高水准。根据区块链数据网站CryptoQuant 的资料，这是计算未平仓永续交换合约的规模，除以交易所的储备代币数量所得出的结果。

新加坡加密货币投资基金QCP Capital 的共同创办人Darius Sit 表示：

人们认为市场已经稳定下来，因此愿意建立更大的投机部位。

他指出，认为有所谓「尾部风险」（或因为罕见事件发生而亏损的机率）的投资人正被市场排除在外（Getting priced out）。

加密货币交易人士青睐永续合约，部分原因是因为可借此维持高杠杆部位。永续合约和传统有期限的期货合约不一样，是不会到期的。

彭博汇编的数据显示，占加密货币市场总市值约40％的比特币，上周交易的价格波动幅度约5.4%，是2020 年10 月以来「最狭窄波动幅度」。两年前，比特币在经历过一段沉闷的走势后，价格连续几个月走高，最后在2021 年4 月创下了当时的历史高点。

加密货币走势从6 月以来停滞不前。此前，Terra 生态系崩溃、加密货币避险基金三箭资本（Three Arrows Capital）、加密货币经纪商Voyager Digital和借贷平台Celsius 破产等一系列事件，导致市场出现一波大跌。

尽管近期联准会对通膨的鹰派言论以及经济减缓等因素，继续导致加密货币等高风险资产承受压力，但更多交易人士显然在进行做多杠杆押注。

整体来说，最大的催化因素可能是备受期待的以太坊区块链合并升级将在本月稍后发生，也就是从利用矿工挖矿而运作的工作量证明（PoW）机制，转为使用代币进行质押、更具能源效率的权益证明（PoS）机制。

区块链研究业者Kaiko 汇编的数据显示，以太币计价的未平仓永续交换合约规模在8 月底创下历史新高。

加密资产投资公司LedgerPrime 投资长Shiliang Tang 表示：「随着我们更接近合并升级，以太币的杠杆操将变得更多。」

同时，数据网站Skew 的数据显示，过去几周比特币和以太币永续交换合约的融资利率已经转为负值。交易所使用融资利率来绑定合约与标的现货的价格。当利率为正时，持有多头部位的投资人向做空的投资人支付利息，反之，当利率为负时，持有做空部位的投资人向做多的投资人支付利息。

Kaiko 估计，交易人士倾向认为加密货币将下跌，因为他们要不是押注以太坊转向PoS 机制将失败或延后，要不就是在合并发生前，为现货以太币部位进行避险。

加密货币演算交易公司Efficient Frontier 成长部门主管Andrew Tu 表示：「杠杆操作的空头愈多，可能会引发轧空，因为如果价格上涨，过度杠杆的空方会遭到清算。」

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