什么是投入资本回报率(ROIC)?为什么ROIC是最重要的投资指标?


投入资本回报率(ROIC)是一家公司赚得的高于其为债务和权益资本支付的平均成本的收益,衡量的是该公司使用资本创造利润的能力。如果ROIC高于加权平均资本成本(WACC),说明该公司创造价值,反之亦然。

ROIC的计算公式为ROIC =(净利润–股息)/(负债+所有者权益),或者是ROIC = NOPAT(税后净营业利润)/投入资本。

不过,这不是今天我们要说的重点。对于投资者来说,ROIC是最重要的财务指标。如果你想长期跑赢市场,就应该以合理或更好的估值买入有能力创造高和/或不断上升的ROIC的成长性公司股票。

ROIC比较 公司A 公司B 当前每股收益(EPS) $1 $1 期望EPS增速 5% 5% 投入资本回报率(ROIC) 20% 10% 再投资率(利润增速 = ROIC x 再投资率) 25% 50% 利润增速 5% 5% 剩余供分配比率 (100% – 再投资率) 75% 50% 每$1 EPS的自由(或可供分配)现金流 $0.75 $0.50

历史数据显示,ROIC高以及不算上升的公司股价走势要远远跑赢市场。至于原因,ROIC是最重要的财务指标,同时也是利润和业绩的终极衡量以及自由现金流(FCF)的主要驱动力,而这些是我们作为投资者最终所追求的东西。

下面这个公式可以很好地说明ROIC的强大之处:

ROIC x 再投资率=营业利润增速

假设两家公司(公司A和公司B)每年的盈利增速目标都是5%,但公司A的ROIC有20%,公司B只有10%。在这些参数条件下,公司A只需要将其利润的25%再投资就能实现5%(20% x 25% = 5%)的盈利增速,但公司B想要实现同样的盈利增速目标就必须将其利润的50%进行再投资(10% x 50% = 5%)。

实现同样水平的盈利增长,ROIC更高的公司再投资率可以更低,需要再投资的资金量少,自由现金流就会更高,而自由现金流决定了一家公司的内在价值。从数学上来说,ROIC更高的公司每$1盈利创造的自由现金流越多。

一句话总结,ROIC更高的公司每$1盈利创造的自由现金流越多,而自由现金流的增长驱动内在价值的增长!

自由现金流充裕,这些高ROIC公司增长所需资金就可以内部筹集而无需依赖外部资本,这意味着减少负债以及股东权益的稀释。它们可以投入更多资金强化自己的护城河,投资新的项目建立新的护城河,或者是新的盈利增长流。它们可以将现金投向员工、客户、供应商、社区以及地球等利息相关方。

最后,超额的自由现金流还可以用于减债,从而节省更多的利息支出,带来更多的现金,进一步强化公司的财务状况以及灵活性。

有必要指出的是,在没有外部融资的前提下,一家公司的经营利润增速不可能高于ROIC。也就是说,一家ROIC为20%的公司营业利润增速不会高于20%,而要实现20%的增速就必须将全部的利润都进行再投资(20% x 100% = 20%)。因此,如果下次你听说某某公司可以保持40%或50%的盈利增长,最有可能的原因是该公司借助了外部融资。

更深入分析下去。

ROIC的增长总会带来内在价值的增长。

但是,收入的增长并不总是带来内在价值的增长。增长想要提升企业价值,唯一的可能是该公司的ROIC高于WACC。

如果ROIC > WACC,增长提升内在价值

如果ROIC = WACC,增长既不创造也不毁灭价值

如果ROIC < WACC,增长毁灭内在价值

所以说,ROIC要比收入增长更加重要,ROIC的增长是增值的,而收入增长可能还会毁灭价值。正是基于这一逻辑,有些没有盈利的成长股会出现泡沫破灭,股价跌去50%到70%甚至更多。

另外,如果ROIC高,收入增长提升1个百分点创造的价值要高于ROIC本身提高一个百分点,因此这类公司应该聚焦于增长,甚至有时候为了驱动增长可以牺牲几个点的ROIC。但是,如果一家公司的ROIC本就不高,公司发展转向增长模式前的重心应该是ROIC的提升并高于WACC。

投资贵在抓住核心。理解内在价值增长的基本逻辑,然后遴选出资产负债表稳健,ROIC高或不断增长,以及自由现金流不断增长的公司,最后把好估值一关,不要支付太高的成本。只要做到以上几点,投资者获得长期跑赢市场的收益率将是大概率事件。

郑重声明:本文版权归原作者所有,转载文章仅为传播更多信息之目的,如作者信息标记有误,请第一时间联系我们修改或删除,多谢。

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