2021年上半年，大宗商品价格上涨21%，涨幅居各大资产类别之首，跑赢美股。与此同时，比特币价格虽然在4月13日触顶—创出历史高点的超过$6.3万后回落，但上半年依然上涨21%，跟大宗商品指数持平。另外，上半年美国国债和黄金的收益率为负值。

大宗商品当中，WTI原油期货价格上涨近52%，涨幅最大，上涨的动力来自于需求高于预期以及供给紧张，而贵金属表现欠佳，其中白银价格下跌1%，黄金价格下跌超过6%。

这与2020年的行情正好相反。去年贵金属绝对是赢家，白银暴涨近48%，黄金上涨25%，而原油是大输家，跌幅高达20%。

不过，随着经济的重新开放，市场偏好现在已经发生了改变。美国人压抑已久的出游热情被释放：本月早些时候，美国人乘坐客机的人数甚至要比疫情前的2019年同期还要多。这带动燃料需求的飙升。另外，美国国庆日之前，全国的加油站据报出现了供不应求的局面。

石油需求创新高

上半年，油田投资者绝对是赚得盆满钵满，标普500指数的油气勘探和生产行业指数上涨约65%。

包括康菲石油ConocoPhillips（NYSE: COP）、Valero Energy Corp（NYSE: VLO）、Phillips 66（NYSE: PSX）以及哈里伯顿Halliburton（NYSE: HAL）在内的石油公司的二季报预计将在下个月公布，并且财报业绩应该不会让投资者失望。按照穆迪4月的预测，石油公司盈利的同比增速中位数可能达50%。

只要石油生产公司维持资本纪律和经营效率，后市可期。据彭博社报道，美国截至7月2日当周的石油消耗量触及季调后的历史新高。汽油和柴油需求已经回升至疫情前的水平，塑料、沥青、润滑剂及其他产品用油量的飙升驱动了这一复苏。

黄金基本面依然稳健

黄金上半年表现欠佳，但在稳健基本面的支撑下，黄金牛市或将重启。

首先，美联储和鲍威尔有可能低估了通胀风险。过去几个月，新车价格大幅飙升。此外，6月外出就餐的成本环比上升0.7%，是1982年1月以来的最大环比增幅。扣除食品和能源价格的最终需求生产者价格指数（PPI）同比飙升5.6%，创2011年有记录以来的最大升幅。

投资者如果想要避险，政府债券恐怕是靠不住了。美国30年期国债收益率目前已经跌破2%，算上通胀甚至已经是负值，相当于自己交钱持有美国国债。相反，黄金是当前的终极逆向投资（黄金，现在最好的逆向投资）。相比标普500指数，黄金依然被严重低估。当前市场避险情绪不高，但持有比如说10%左右的黄金和黄金股，以及1%到2%左右的比特币、以太币以及加密货币挖矿股，对冲可能的意外事件的冲击永远是明智之举。

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