企业管理中，现金流状况决定了企业的生存和发展能力，良性的现金流

才能使企业健康成长。泡沫经济的崩溃和近年的金融危机已经证明，企

业经营要注重效益，更要注重收益质量，避免出现“有利润却见不到钱”

等情况。2011年以来，国内整体经济形势持续低迷，投资拉动带来的资

源分配不均，使得国内企业普遍出现流动性风险加大，表现在内部资金

周转不畅，银行融资难，给企业的资金管理带来了新的挑战，也给企业

的资金管理者提出了更高的要求，需要企业资金管理人员从关注“在手

现金”转变为关注企业内部营运资金的使用效率，关注企业外部融资能

力，以保障企业长期生存与发展。

集团资金与现金流管理

一 、 企业集团现金流与资金管理架构

1. 集团资金管理发展、组织

2. 资金管理核心流程

3. 案例

现金流犹如企业的血液。企业资不抵债不一定破产清

算，但如果没有现金流量就一定会破产清算，爱多、秦池、巨

人等企业的破产都是缘于现金流的困难，据统计，破产倒闭的

企业中有85％是盈利情况非常好的企业，为什么盈利的企业还

是缺钱？甚至倒闭呢？导致资金周转不灵的原因有哪些呢？

随着我国国民经济的迅速发展，出现了越来越多的集团公司

，集团公司的管理也就成为了越来越重要的问题。其中，资金的管

理又是企业管理的重要环节。但是，我国的集团公司资金管理一直

处于明显落后的状况。

在竞争激烈的现代社会，存在各种类型的企业，下管是几十个

人的小企业还是有上万员工的大型跨国企业集团，资金的筹措与管

理都是公司经营中一千关乎生死存亡的重大问题，而在集团公司中

，由于它本身多层次、多元化的复杂性，顺利提供筹资和投资支持

以保证企业经营的所需，以及有效地进行资金管理。

如果一个企业拥有太多的现金，则会丧失投资机会，因而其机

会成本比较大；

反之，如果一个企业拥有太少的资金，则会使企业持续经营受

到威胁，使企业信用受到损失；同时，贷款产生的利息等增加

了企业的成本费用；

所以，集团资金管理的基本目标就是保持与经营相匹配

的适度资金；

保持现金资产和负债在期限、币种、利率上有一个合理

的结构；

资金管理是集团企业财务管理的核心，因为财务管理是以现

金收付能力为标志的。

通过对现金流的监督、控制和预测，实现对企业主要经济活

动的安排和控制。

为既加强资金集中管理，又保障和方便支付，及时发现资金

缺口，灵活调配资金，降低资金成本，提高资金使用效率和效

益，我们提出了资金集中管理办法。

一是利润对现金流的贡献和优质不动

产的融资能力；

二是大股东香港中旅集团长期有力的

信贷支持。

财务管理的第一任务是满足经营活动对资金的需求。集团和分

子公司财务经理应当与所在公司负责人一手管好抓好应收帐和

资金按时回笼工作，一手做好资金分析预测和支付保障工作，

筹划控制，维护所在公司经营活动正常开展和支付信誉。

2 、营运资金管理（内部现金流）

1. 企业管理架构与营运资金

2. 营运资金度量方法、管理指标

3. 多事业部营运资金管理

4. 案例及练习：某跨国企业集团

营运资金又称营运资本，是指企业在生产经营活动中投放在流动

资产上的资金。

营运资金通常指流动资产减去流动负债的差额，也称净营运资

金 。

营运资金的管理既包括流动资产的管理，也包括流动负债的管理。

企业的营运资金在全部资金中占有相当大的比重，而且周转期短，所

以是企业财务管理工作的一项重要内容。

企业进行营运资金管理，必须遵循以下原则。

（一）认真分析生产经营状况，合理确定营运资金的需要数量

（二）在保证生产经营需要的前提下，节约使用资金

（三）加速营运资金周转，提高资金的利用效果

（四）合理安排流动资产与流动负债的比例关系，保证企业有足够的短

期偿债能力

营运资金的特点

营运资金的周转期限短

营运资金的实物形态易变动且具有并存性

营运资金的数量具有波动性

营运资金的来源具有灵活性与多样性

一、营运资金占用比例的评价指标。

1. 营运资金需求占比

2. 营运资金占用率

3. 净流动余额

4. 销售规划比率。

二、营运资金来源结构的评价指标

1．流动资产占有率

2．流动负债占有率

三、营运资金管理绩效的评价指标

1．现金周转期。

2．营运资金周转期

3．剩余日

4.营运资金生产率。

5.渠道营运资金周转期

事业部制管理特点

1. 政策集中，分散经营

2. 利润中心实行独立核算

事业部制工业企业资金管理的特点

事业部制资金管理最大的特点是：各事业部为了争夺有限的资金产生摩擦，

企业资金较为分散，总部难以进行统一管理及协调

1. 各事业部为争夺有限资金会产生摩擦。事业部制工业企业采取政策集中、分散经营的

模式，各个事业部是一个利润中心，独立实行核算，各事业部为了自身的利益，可能

会争夺有限的资金资源而产生摩擦。同时各个事业部之间采取内部转移价格进行货物

结算，这些内部转移价格造成的资金流动也会增加事业部之间的摩擦。事业部之间的

摩擦给总部的资金调度带来困难。

2. 资金较为分散，难以进行统一管理及协调，企业根据产品、服务、市场、地区等分为

各个事业部，各个事业部分布较为分散，造成企业资金分布较为分散。再者，事业部

制工业企业战略决策及经营决策相分离，关于企业资金的筹集、预算控制等权利属于

总部，而各个事业部经营过程中资金的具体使用及管理费用、销售费用的具体消耗由

各个事业部负责，各事业部日常经营资金的使用总部难以进行统一管理

加强事业部制工业企业资金管理，提高资金管理效率

事业部制工业企业应当加强企业资金管理，降低资金使用成本，提高企业资金管理

效率，增强企业的市场竞争力

一、企业采取集分权相结合的资金管理体制，进行适当的放权处理

对于事业部制工业企业来说，总部应当制定合理的财务管理制度，采取适当的放权处

理，对企业资金相关的筹集、使用及分配决策权力进行适当的分配，提高企业经济效

益。对于资金的筹集、投资、用资、担保权、收益分配权等这些比较重大的决策应当

由总部统一决定。资金的筹集是资金运作的起点，为了使企业内部筹资风险最小、筹

资成本最低，应当由总部统一进行资金筹资，比如总部统一进行银行贷款，利率由总

部确定，各个事业部可以分别办理贷款手续，按规定支付利息。对于企业投资，应当

进行可行性研究，对于事业部超过一定限额的投资应当报总部批准，降低企业投资风

险，保证企业投资的合理性。对于企业用资，总部应当对大额资金的拨付进行严格监

督及审批，各事业部超限额用资应当报总部批准。对于企业收益分配决策，应当由总

部统一制定收益分配决策，各个事业部无权自行进行利润分配

对于日常经营中资金的开支，比如费用开支审批权、业务定价权等由各个事业部根据本

事业部面临的内外部环境进行确定。各个事业部负责人组织本单位的经营管理工作，

组织实施年度计划，决定生产与销售，决定资金的具体使用。各个事业部在经营中发

生的各种必然的费用，企业总部没必要进行集中管理，各事业部在遵守财务制度的前

提下，其负责人批准各种合理的用于经营管理的费用

加强事业部制工业企业资金管理，提高资金管理效率

二加强企业会计信息化建设，降低信息不对称性

总部要想在不影响各个事业部日常经营的基础上加强对各个事业部的控制，必须增强企

业整体的信息传递系统，减少各个事业部与企业总部信息不对称的现象，提高总部对

各个事业部的监控能力。企业应当积极推进信息化建设，建立计算机管理系统，各个

事业部将日常经营状况及资金使用状况及时计入信息系统，促使企业总部能够随时监

督各个事业部资金的使用及产品收入状况，为企业进行整体决策提供准确及时的信

息，提高企业总部决策效率。再者，企业应当配备一支高技能的资金管理团队，负责

资金的筹资、投资、

3 、资本架构与融资管理（外部现金流）

1. 企业资本架构与融资管理理念

2. 管理策略与原则、方法与措施

3. 资本架构、资金成本

4. 融资产品分析与介绍

5. 案例与练习：多个大中型企业实践

广义

– 全部资本的构成及比例关系

– 自有资本和负债资本的对比关系

? 狭义

– 自有资本与长期债务资本的比例关系

– 短期债务融资作为营运资本进行管理

资本结构是由多种因素复合促成的系统

? 资本结构把不同资本要素、不同所有者主体、不同时间跨度

和不同层次的资本结合在一起，形成一个相融的有机整体

资本结构是质和量相统一的相对独立系统

? 企业各项资本之间存在着内在的统一性和协调性

? 各种资本要素的构成及成本和风险之间应相互协调配合

? 企业资本的各构成项目应保持合理均衡的比例关系

资本结构是一个动态的运动系统

? 最优资本结构是相对的，为适应不断变化的内部和外部环境，资本

结构要在运动中协调，在变化中择优

财务风险的概念

– 指筹资活动的不确定性，包括企业无力偿还到期债务本息的风险

，及因利用财务杠杆导致所有者收益波动的风险

? 企业进行资本结构风险决策应考虑以下因素

– 企业的负债比率与债务结构

– 现金流量与资产结构

– 销售增长率与盈利能力

– 权益资本筹资的难易度

其他影响因素

? 行业的竞争程度和资产结构的差异对资本的构成有不同的要求

? 税率和市场利率水平对企业资本结构有积极引导作用

? 企业资本结构受到企业获利能力的制约

? 利益相关者对企业的预期和信心对企业的资本结构产生重要影响

最佳资本结构，是指在一定时期内，在一定条件下，使企业综合资本

成本最低，同时实现企业价值最大的资本结构。最佳资本结构也是这个时期这个

条件下，企业的目标资本结构。其核心内容为：

1、企业价值最大化是资本结构决策的核心标准；

2、综合资本成本最低或者短期内股权收益最高，是进行短期资本结构决策的主要对

策和方法。

3、长期资本结构决策主要取决于公司未来可创造的现金流。

只要当公司有充足的现金流来满足债权人求偿义务的时候，任何适合某一特定公司的资本

结构都可能是最佳的。最佳资本结构是存在的，但随着内外部条件的变化，最佳资本结构是动态的，

所以追求最佳资本结构不现实的，而追求合理的资本结构应该是可行的。根据权衡理论，最优资本结

构存在于税负节约与财务拮据成本和代理成本相互平稳的点上，因此适当的资产负债率尤其是债务负

债的比例与良好的公司治理是实现合理的资本结构非常重要的两个方面。

资本结构决策的方法：

1、资本成本比较法

资本成本比较法是指在不考虑各种融资方式在数量与比例上的约束以及

财务风险差异时，通过计算各种基于市场价值的长期融资组合方案的加权平均资

本成本，并根据计算结果选择加权平均资本成本最小的方案，确定为相对最优的

资本结构。

资本成本比较法仅以资本成本最低为选择标准，因测算过程简单，是一

种比较便捷的方法。但这种方法只是比较了各种融资组合方案的资本成本，难以

区别不同的融资方案之间的财务风险因素差异，在实际计算中有时也难以确定各

种融资方式的资本成本。

2、每股收益无差别点法

资本结构是否合理，可以通过分析每股收益的变化来衡量，即：能提高每股收益的资本结构

是合理的，反之则不够合理。但每股收益的高低不仅受资本结构的影响，还受到销售水平

的影响。处理以上三者的关系，可以运用筹资的每股收益分析的方法。

每股收益分析是利用每股收益的无差别点进行的。所谓每股收益无差别点，是指每股收益不

受筹资方式影响的销售水平。根据每股收益无差别点，可以分析判断在什么样的销售水平

下适于采用何种资本结构。

在筹资分析时，当息税前利润(或销售收入)大于每股收益无差别点的息税前利润(或销售收入

)时，运用负债筹资可获得较高的每股收益;反之，当息税前利润(或销售收入)低于每股收

益无差别点的息税前利润(或销售收入)时，运用权益筹资可获得较高的每股收益。

每股收益无差别点法为企业管理层解决在某一特定预期盈利水平下应选择什么融资方式提供

了一个简单的分析方法。

3、企业价值比较法

企业价值比较法，是通过计算和比较各种资本结构下公司的市场总价值来确定最优

资本结构的方法。最优资本结构亦即公司市场总价值最大的资本结构。

企业的市场总价值=股票的市场价值S+长期债务的市场价值B

为简化起见，假定长期债务的市场价值等于其账面价值(即平价债务，其账面价值又

等于其面值)。

股票的市场价值

权益资本成本=RF+β×(Rm-RF)

平价债务，无筹资费的债务资本成本=i×(1-T)

然后根据市场价值权数即可计算加权平均资本成本。

融资的理念 融资是从创业之前开始的

融资是技术，赚钱是艺术。 企业只用自己的钱，永远做不大。

用好别人的钱，用好明天的钱，把企业做强做大。

企业做到一定程度，要盯在股权和资本上。

企业在发展过程中，可以同时选择几种融资模式，组合使用.

对于寻求境外上市的中国企业来说，进入国际资本市场，此时正

是好时机。

现金流分析与现金流风险管理

4 、外汇风险管理（现金流风险）

1. 外汇风险如何产生

2. 如何度量企业外汇风险，管理手段

3. 外汇风险管理政策与流程

4. 4. 案例：中航油等? 狭义外汇风险是指汇率风险和利率风险。

? 广义的外汇风险包括利率风险、汇率风险，也包括信用风险、会

计风险、国家风险等．本章我们是从狭义的角度来讨论风险。

? 从国际外汇市场外汇买卖的角度来看，买卖盈亏未能抵消的那部

分，就面临着汇率变动的风险．

企业外汇风险

交易风险

会计风险

经济风险

(1)它带有主观意识．

(2)它不包括预测的汇率变动。

(3)其风险影响比交易风险和折算风险大。

一、保证宏观经济原则

在处理企业、部门的微观经济利益与国家整体的宏观利益的问题上，企业部门通常是尽

可能减少或避免外汇风险损失，而转嫁到银行、保险公司甚至是国家财政上去。在实际

业务中，应把两者利益尽可能很好地结合起来，共同防范风险损失。

二、分类防范原则

对于不同类型和不同传递机制的外汇汇率风险损失，应该采取不同适用方法来分类防范

，以期奏效，但切忌生搬硬套。对于交易结算风险，应以选好计价结算货币为主要防范

方法，辅以其他方法；对于债券投资的汇率风险，应采取各种保值为主的防范方法；对

于外汇储备风险，应以储备结构多元化为主，又适时进行外汇抛补。

三、稳妥防范原则

该原则从其实际运用来看，包括三方面：(1)使风险消失；(2)使风险转嫁；(3)从风险

中避损得利。尤其最后者，是人们追求的理想目标。

一、完全抵补策略

即采取各种措施消除外汇敞口额，固定预期收益或固定成本，以达到避

险的目的。对银行或企业来说，就是对于持有的外汇头寸，进行全部抛补。一

般情况下，采用这种策略比较稳妥，尤其是对于实力单薄、涉外经验不足、市

场信息不灵敏、汇率波动幅度大等情况。

二、部分抵补策略

即采取措施清除部分敞口金额，保留部分受险金额，试图留下部分赚钱

的机会，当然也留下了部分赔钱的可能。

三、完全不抵补策略

即任由外汇敞口金额暴露在外汇风险之中，这种情况适合于汇率波幅

不大、外汇业务量小的情况。在面对低风险、高收益、外汇汇率看涨时，企业

也容易选择这种策略。

一、识别风险

企业在对外交易中要了解究竟存在哪些外汇风险，是交易风险、会计风

险、还是经济风险。或者了解面临的外汇风险哪一种是主要的，哪一种

是次要的；哪一种货币风险较大，哪一种货币风险较小；同时，要了解

外汇风险持续时间的长短。

二、衡量风险

即预测汇率走势，对外汇风险程度进行测算。外汇敞口额越大、时间越

长、汇率波动越大，风险越大。因此，应经常测算各时期的外汇敞口额

有多少，汇率的预期变化幅度有多大。

三、驾驭风险

即在识别和衡量的基础上采取措施控制外汇风险，避免产生较大损失。

企业经营中的外汇风险管理

1、选好或搭配好计价货币

2．平衡抵消法避险

3．利用国际信贷

4．运用系列保值法

外汇储备风险管理

(1)质量管理，重点在于选择最佳储备货币。

(2)数量管理，核心是测量出一定时期里一国应持有的最佳或最

适储备量。

(3)结构管理，关键在于对有关储备货币进行有效的组合，使外

汇储备资产保值。

(4)投资管理，主要设立专门化的经营与投资机构，依法对外汇

储备资产进行投资，使其尽可能在保值的基础上增值。

LSI法，就是提早收付一即期合同一投资法（1ead-spot-invest）。 具有应收外

汇账款的公司，在征得债务方同意后，以一定折扣为条件提前收回货款（以此消除时

间风险）；并通过在即期外汇市场上将外汇兑换成本币（以此消除价值风险）；然后

，将换回的本币进行投资，所获的收益用以抵补因提前收汇的折扣损失。

BSI法

在签订贸易合同后，进口商借入相应数量的本币，同时以此购买结算时的货

币，然后以这笔外币在国际金融市场上做相应期限的短期投资。付款期限到期时，进

口商收回外币投资并向出口商支付货款。当然，若进口商进行外币投资的收益低于本

币借款利息成本，进口商则付出了防范风险的代价，但这种代价的数额是极其有限的

。在这种方法中，企业把借来的本币兑换成外币，消除了价值风险；而把未来的外币

应付账款用于投资，又改变了外汇风险的时间结构。

拥有应收账款的出口商，为了防止汇率变动，先借入与应收外汇等值的外币

(以

此消除时间风险)；同时，通过即期交易把外币兑 换成本币(以此消除价

值风险)；然后，将本币存入银行或进行投资，以投资收益来贴补借款利息和其

他费用。届时应收款到期，就以外汇归还银行贷款。可见，利用BSI法，从理论

上讲，可完全消除外汇风险。

德国C公司在90天后有一笔US$100 000的应收款。为防止将来收汇时美元贬值

带来损失，该公司向银行借入90天期限的US$100 000借款。设外汇市场的即期汇

率为US$1=DMl．6870／1．6880，该公司借款后用美元在外汇市场兑换成本币

DMl6 870，随即将所得马克进行90天的投资。90天后，C公司以收回的US$100

000应收款归还银行贷款。

具有应收外汇账款的公司，在征得债务方同意后，以一定折扣为条

件提前收回货款(以此消除时间风险)；并通过在即期外汇市场上将外汇兑

换成本币(以此消除价值风险)；然后，将换回的本币进行投资，所获的收

益用以抵补因提前收汇的折扣损失。

德国的D公司90天后有一笔US$100 000的应收贷款。为防止届时美元贬值

给公司带来损失，该公司征得美国进口商的同意，在给其一定付现折扣的

情况下，要求其在2天内付清款项(暂不考虑折扣数额)。D公司提前取得美

元货款后，立即进行即期外汇交易，外汇市场的即期汇率为US$1=DMl．

6670／1．6680。随即D公司用兑换回的本币DMl66 700进行90天的投资(暂

不考虑利息因素)。

5 、信用风险与销售融资管理（现金流风险）

1. 如何建立信用风险管理体系

2. 信用风险指标、信用评级、管理方案

3. 销售融资管理方案

4. 如何从“避免”风险到主动“管理”风险

5. 案例：信用风险出险案例

一、信用风险的定义

信用风险，指受信方拒绝或无力按时、全额支付所欠债务时

，给信用提供方带来的潜在损失，包括由于借款人的信用评级的变

动和履约能力的变化导致其债务的市场价值变动而引起损失的可能

性。

信用风险一般分为商业信用风险和银行信用风险。信用风险

的范畴还可以进一步扩展到信用的接受者。

例如购买者或借款方也可能承受供货方或银行带来的风险

。这种风险主要表现在，供货方或银行可能因资金原因而无法提供

商品、服务和使授信方的交易持续进行的融资活动。

与市场风险相比，信用风险主要特点：

1、离散化、发生概率较低，发生后的损失和影响较大且具有连锁效应；

2、缺少连续、长周期的历史数据用于量化分析。这一方面由于信用事件并不是天

天发生，另一方面由于当事机构对于信用风险事件均不愿披露，因为他们担心

这些信息会对自己的信用评级或正在进行中的信用业务产生负面影响。

3、信用风险管理在实践中难以找到诸如久期、基点价值等直观指标来揭示信用风

险的频率和危害。

4、信用风险的损失难以直观估算，在不同的市场、不同的政策法律环境，不同的

对手方以及不同的标的物等情况下，信用风险损失率均会不同。

5、信用风险往往还具有正反馈放大机制。在信用事件的影响下，信用风险的承受

者本身的资信状况会受到其他相关业务往来机构的质疑或下调，接受更严格的

信用审查机制，从而处于雪上加霜的处境。这将加重信用风险的破坏作用。

信用风险是外部因素和内部因素共同作用的结果。

? 外部因素是指由外界决定、商业银行无法控制的因素，例如国家经

济状况的改变、社会政治因素的变动以及自然灾害等不可抗拒因素

。

? 内部因素是指商业银行对待信贷风险的态度，它直接决定了其信贷

资产质量的高低和信贷风险的大小，这种因素渗透到商业银行的贷

款政策、信用分析和贷款监督等信贷管理的各个方面。

郑重声明：本文版权归原作者所有，转载文章仅为传播更多信息之目的，如作者信息标记有误，请第一时间联系我们修改或删除，多谢。

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