加密货币的买卖方式曾经有过怎么样的变化？与现在相比，创立初期尚不成熟的加密货币交易所和当时的加密货币交易方式相对较为“单纯”。著名的“基永交易曲线”曾经名噪一时，也不过是3年前2017年牛市时期的事。

创立初期的加密货币交易忠于交易本质

Mt.Gox交易所还健在的时候，市场上还没有形成足够规模的资产，市场参与者数量也比现在少很多。在2013年Mt.Gox全盛时期，市场上的加密货币市值总额仅22亿美元，考虑到2020年4月加密货币的市值总额高达2200亿美元，当时加密货币的市场规模只有现在的百分之一。因此，虽然也有人使用股市常用的烛型K线图对市场走向进行分析，但由于当时的市场规模本身不大，这种技术分析并未受到太大关注。

当时的投资者更关注加密货币未来的发展方向等根本性问题。诸如“加密货币真的能够成为2008年金融危机以后的替代模式吗”，“立足于区块链去中心化技术的加密货币可以建立一个新的金融秩序吗”等等，对这些问题的好奇是当时加密货币投资者最大的投资动力。

只有极少数投资者坚信这些问题的答案都是肯定的，他们对加密货币抱有坚定信心，进而大胆投资，获得了巨额收益。最典型的人物是2014年初Mt.Gox被黑客袭击后逆市大批量投资加密货币的蒂姆·德雷珀。他曾在Mt.Gox被黑客袭击时失去本人存在该交易所的所有比特币。但在FBI(美国联邦调查局)公开拍卖扣押的3万个比特币时，他用高于当时市场行情的632美元一举收购了所有比特币。从现在比特币的行情来看，他的这一举动可谓英明至极。

ICO时代，读懂白皮书与基永式交易曲线

Mt.Gox黑客事件后，市场曾经历长时间的停滞。但在2014年后半年，以太坊进行ICO(加密货币公开)，书写了加密货币历史上重要的一页。虽然最早的ICO是万事达币(后更名为OMNI LAYER)，但正式的ICO风潮起始于以太坊。

此外，以太坊发布ERC-20标准协议，帮助其他加密货币轻松筹资，吸引了无数加密货币通过以太坊进行ICO。在以太坊诞生之前的2013年，比特币市值曾占据加密货币市场市值总额的94%，而以太坊的出现开启了加密货币市场的新局面。

由于突然涌现出大量不同种类的加密货币，投资者开始像以前一样努力“学习”，通过白皮书考察特定加密货币是否对构建加密货币生态有所帮助，并以此为基础进行投资。

问题在于，2017年后，加密货币市场突然出现历史上最强牛市。无论看不看白皮书，只要与“区块链”有关，价格就会暴涨。那时候加密货币的价格每天都在上涨，一些在现在看来完全不现实的概念币也会给人们带来幻想，仿佛明日就能实现。

由于涨势太过凶猛，当时市场甚至出现了“只要曲线图显示出《黑色胶鞋》漫画中基永举手的造型，就一定会出现大涨”的可笑说法。只要有过交易经验的人都知道，当时的市场走向一直平稳保持在移动平均线的趋势之上，可谓是投资的最佳时期。

崩溃的市场，加密货币开始出现衍生商品

随着加密货币市场过热，制约的力量也逐渐增强。人们常说的“IT泡沫”也表现出了牛市结束时期的走向。加密货币市场在牛市结束前还发生了一件大事，那就是体制内期货市场的出现。加密货币市场终于打开了衍生商品的大门。衍生商品可以形成规模远大于现货市场的新市场，2008年导致美国坚固金融系统岌岌可危的金融危机就是衍生商品破裂所致。

体制内期货市场的出现，在给加密货币市场带来利好消息的同时，也带来了巨大噩耗。因为这样虽然打开了巨额机构投资资金进入市场的大门，但同时也意味着，加密货币市场的机制不再受个人投资者的掌控。最重要的是，人们担心加密货币市场会像股票市场一样，出现投资散户被割韭菜的“做空买卖”现象。

于是，在加密货币期货市场出现后，加密货币市场不断暴跌。衍生商品市场特定头寸(position，包括多头头寸或空头头寸)崩溃时经常出现的“粉碎式曲线”也出现在了加密货币市场。以前只要能看懂烛形图、移动平均线、辅助指标、趋势等基本指标，就可以大概率获取高额利润。但在此之后，只能读懂这些指标已经很难作出睿智的投资。拥有丰富投资经验的人经常使用“衍生商品级曲线(或趋势)粉碎”来表达投资难度，加密货币市场也变成了类似的情况。

“币圈儿童”不复存在，成熟或黑化的“币圈成人”

2018年熊市后的另一大特征是，个人投资者纷纷变得比以前更加成熟。随着体制内企业陆续进入加密货币市场，个人投资者体验到了“成熟市场的味道”。但与此同时，受体制内对加密货币投资新人的限制，和外部对“加密货币泡沫”认识的影响，新进入市场的投资者却相对较少。于是，加密货币市场不再有初涉币圈的“儿童”，投资者的投资方式也出现了进化。

只看白皮书“感觉不错”就盲目投资的投资者比例已经明显下降。更多投资者学会从加密货币的基本面出发，更多考虑加密货币项目的现实可行性，而不是一味相信白皮书中描绘的理想前景。

同时，“黑化”的投资者也开始出现。有人把加密货币当成一种投机，梦想一夜致富。他们在加密货币市场下跌后加入投机行列，比如在2018年纷纷涌入拉盘币，就好比股市里的散户纷纷涌入每年都会出现的概念股或作战股等情况。

#币圈投资的终结者——量化投资出现

且不论拉盘买卖是否道德，这种交易方式本身就带有不可持续性。虽然有俗话说，“赌场经营者永远稳赚不赔”，但在这种交易方式下，就连加密货币经营者也无法实现可持续经营。

而且，这种投资方式受感情影响较大。这种投资既不像投资比特币一样，关注币的基本面，又不依靠技术分析，从一开始就是为了拉盘大赚，因此投资者自己也知道，这种币不会走得太远。他们投资只是抱着“只要损失的不是我”之类的投机心理。在这种情况下，一旦币价出现动摇，所有人都会望风而逃，很难实现理性交易。

因此，量化投资(Quant)便应运而生。之前已经提到，成熟了的“币圈成人”倾向于从基本面出发，从更加现实的角度看待加密货币市场。从技术层面来看，就是出现了量化投资等排除人情绪困扰的投资方法。

量化投资是完全根据数值和数据进行投资的类型，一般是指通过搜集当日市场成交的逐笔数据(tick)将其做成算法进行投资的方式。算法的倾向性可以根据输入数据的交易主体的目的而做出改变。比如，如果在收集的逐笔交易数据中加入只分析市值总额100亿韩元以下股票的条件，得出的算法就会朝着相应的方向倾斜，计算机还会在市场收盘后通过回测(backtesting)缩小相应算法的误差范围。

不过，金融市场瞬息万变，需要根据情况不断调整各项条件，实现新的平衡。在此过程中，仍然需要人发挥作用。这就需要量化投资者掌握相应的能力，他们不仅需要掌握概率论、微积分学、统计学等基本数理知识，还需要掌握把相应数学模型变成程序的编程技术。由于门槛极高，年薪排名靠前的华尔街对冲基金经理大部分都是量化投资者，比如亚马逊首席执行官(CEO)杰夫·贝佐斯也曾是量化投资交易员。

近年来，加密货币市场也逐渐出现了量化投资的潮流。一开始只是散户使用交易程序进行简单的程序化交易，2019年以后开始逐渐形成更加专业的量化投资潮流。这种潮流虽然还没有成为币圈投资的主流，但未来随着算法日渐成熟，机关投资者不断进入市场，量化投资的地位将日渐重要。面对像体制内金融市场一样日益成熟的加密货币交易潮流，希望已经成为“币圈成人”的投资者能够笑到最后。

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