比特币攻上9,900 美元后，又回头崩跌至9,100 美元，主要原因有两个，第一个是2009 年获得挖矿奖励的钱包出现转移，进入混币服务打算匿踪汇到交易所卖出，代表这些零成本的早期玩家仍然持有私钥，他们只要在市场抛售便会让价格大幅下跌，例如今年三月早期玩家在市场抛出了数万枚BTC ，造成40% 崩跌潮，这次交易员仍然担忧这些早期持有者会再度出场搅局，因此及时减仓以降低风险，这是正确的选择，他们成功在9,900 美元高点出清。

第二个原因是矿工退坑潮，比特币产量减半后，旧有的矿机（例如蚂蚁S9 系列）已经不符合成本效益，必须汰换成最新矿机，加上中国官方对挖矿产业下令紧缩、便宜电价也迟迟尚未来到，矿工继续持有比特币的风险过高，许多持有比特币部位的矿工都按耐不住获利了结的诱惑，纷纷到交易所卖出换成USDT，从矿池交易纪录上便可看出近来有许多比特币转出的纪录。

A. 05 月19 日USDT 借贷利率依然居高不下，年化利率可达30%

随着矿场出清BTC，大量USDT 流出了次级交易市场，要转为场外交易换回人民币之用，导致交易员借不到USDT 来进行杠杆操作，你在Bitfinex 借出USDT，转算成年利率甚至能到30%。

B. 05 月20 日多方开始撤回作多部位，市场气氛正在改变

今天短时间内市场出现了蛮大的变化，Bitfinex 期货交易所的多方部位一口气少了2,000 BTC，连带资金利率从年化30% 摔到10%，这是资金需求端出现改变的情况，空方则没什么变化，代表市场对于BTC 是否能继续往上产生疑虑。

C. 05 月21 日比特币上古神兽出现50 BTC 转移

这笔是比特币创世区块诞生后早期的钱包地址，是挖到比特币奖励而产生的50 BTC，自从挖到之后便躺在钱包中长达11 年，直到昨天才开始动作，表明这些停止活动的比特币钱包仍有可能会复苏至市场抛售。

流动性暴跌，Tether 可能被迫再度出手

短短一周内，这两波利空冲击让市场陷入空前低迷，不但USDT 流动性跌到新低，仅剩近期不到50% 的交易量，比特币价格也苦撑在9,000 美元左右，看起来随时会被砸破这条支撑线，另外期货市场未平仓部位更是到了月新低，资金借贷利率再度下跌至10% 左右，说明市场真的十分冷清，因为太多非市场因素介入，像是矿工与早期玩家抛售都是无法预测的事件，导致期货操作难度直线上升，自然没有人愿意拿自己钱挑战现有高难度的市场。

事情似乎不会这么简单，虽然大家一致看坏比特币价格，但实际上不会那么糟，因为Tether 可能会有所动作，它好不容易拉上来的市场不能放任它回到原点，以我们的评估，目前它仍留有一定的筹码量可以进行救市，维持在9,000 美元还是它的底线，不致于让市场就这样崩下去，如果要放手也要等待丰水期到来，矿工成本下降时才让市场回归正常交易机制，否则现在就放弃的话，加密货币市场有可能真的会彻底垮掉。

有鉴于目前市场流动性过低，我们推测Tether 仍会继续从储备钱包中转出USDT 至交易所提供充足的流动性，结束时机点将是夏季丰水期到来的便宜电价，以及矿工汰换成新型矿机，让比特币成本从9,000 美元下降至7,500 美元左右，此时Tether 才有理由放手，否则矿工倒闭撤走算力时，比特币算力将有可能被大型矿场垄断，那么Tether 利用USDT垄断亚洲市场大赚特赚的时代也会结束，它必须维持整个市场的平衡，首要任务便是确保中小型矿场的生存，才有办法集合起来对抗大型矿场，下周市场波动将会加剧，看看Tether 如何坚守9,000 美元防线。

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