Celsius暂停提款禁止交易，DeFi平台为何会陆续生变？

Celsius 曾经是市场上最易用而且最高回报的收息平台，可是最近却突然传出可能会「资不抵债」更突然暂停所有用户出入金功能。这纯粹只是虚惊？将会继Terra公链的LUNA anchor的后尘吗？

为什么DeFi 平台或会发生「资不抵债」状况？

其实这一点也不难理解，去中心化金融系统与传统金融体系都有同样的建基，就是「流动性」，即特定框架下的资金流。当一个DeFi平台启用后，再厉害的平台也不可能在框架之内，无中生有出任何「有市场价值的」的货币。

即是说，任何DeFi在其协议上必然有一项定义流动性价值的基础共识，而用户就依循这个概念去存入、借出或是收取相关各项代币，在框架下获得合理回报。

然而，如果当某个时刻流动性的提取量多于平台的流动性本身的水平，那么就会出现「所谓」的资不抵债。

就有如传统银行机构，如果所有用户一时之间提取货币，就会造成「挤提」。传统银行能够在银行之间有条件「拆借」，以及透过各种提存限制去稳定局面，但DeFi反而因为多是新兴平台，并未存在拆借体系，如果去依靠第三方DeFi再借货，面对也是极高昂的利息，反而会造成更严重的资债问题，如果祭出各种提存限制会为为用户带来更强的恐慌气氛。

Celsius 于6月13日突然禁止所有提款／交易／转帐功能

Celsius 于6月13起突然暂时停各种提款、交易及转帐功能。据其官方公布，理由大意是「为了让Celsius能更好履行其提款义务，为了整个社群的利益以及稳定流动性与营运，还有采取步骤去保护资产，而采取这个必要的行动。」

Celsius 并未详细解释所谓「稳定流动性」是何意，亦指出将会对现有客户提供奖励，不过此做法已做成其代币CEL币急跌70％。

Celsius暂停提款「资不抵债」从何说起？

Celsius 的应用方式与大多数DeFi 方式都相同，用户可以提供流动性，于平台上按条件质押，然后获得各种代币包括CEL币作为回报，而Celsius则可以将收取的资金外借予其他贷款人，再收取利息以回馈用户。

这种做法在一般情况下并没有问题，可是当处于熊市或市场恐慌的时间点，就有机会因为以下各项因由，造成Celsius 的流动性出问题，而有机会引致「资不抵债」。

背景原因分析一、Celsius 上的借款人减少

原因一如Terra公链上的借货平台Anchor，用户能够在平台上享有高回报率，是因为资金有出口、有借款人而提供利息盈利所致，可是当借款人减少，利息营收减少，自然就无法维持提供于质押用户的高回报率。

Celsius 面对困境亦同样，当熊市持续，不管任何市场及DeFi 衍生产品都难以获利，就自然会缺少借款人，令Celsius平台无法维持充足的回报率，提供流动性的质押会一再减少，甚至会急于提取流动性，型成长远的恶性循环。

原因分析二、stETH带来的危机

以太坊将在今年内进行The Merge 合并，将过渡至PoS系统，可是这个过程却影响了Celsius上的质押系统。因为质押ETH1.0至ETH2.0有机会不能在短期内取回ETH2.0，所以就出现一项名为Lido的协议，用户在质押ETH的同时，可获得stETH。

这项stETH可视为过渡性代币，未来用户可以以1：1的价值赎回ETH2.0。然而，stETH近日却出现无法维持与ETH 1:1汇价现象，导致ETH2与stETH有机会脱钩。即整个Lido协议或会崩溃，引致更强烈的流动性恐慌；而Celsius 自己亦有288,000 颗ETH 质押于Eth 2.0，可见手上流动性资产比例不足。

背景原因分析三、Celsius 引入强制持有模式

Celsius 约莫于5月至6月期间，突然启动了「HODL MODE」（强制持有）模式，即某部份用户需要提存已流动性，就需要提供额外的认证及手续。

Celsius 即使在条款有权力引用此限制，但在熊市及传言甚嚣尘上之际，突然再加限制，就等于再刺激了市场的恐慌气氛。

背景原因分析四、Stakehound私钥丢失事件

原来，Celsius Network曾在以太坊2.0质押解决方案Stakehound私钥丢失事件当中，损失了至少约3.5万枚ETH。此事件已经过了一年多，但Celsius 从未跟客户披露此事件，而这样隐瞒的行为不也不禁为Celsius 的公司诚信打了个大问号。

Celsius & LUNA anchor的案例是否预视DeFi将迎来终局

很多币圈人士眼前DeFi 似乎逐一出事，都不其然会问题，DeFi 是否已来到音乐椅游戏的尾声？

正如文首所述，DeFi与传统金融一样，所有运作及盈利都必须先基于框架协议下的流动性健全。如果是流动性出了问题，那么规模再大DeFi，也可能将面临危机。

对于一般散户而言，亦很难完全整个DeFi平台的实际财政状况，能做就是尽量做好风险管理，DYOR之余，紧记千万不要盲目将所有资金长期存放于同一DeFi协议当中，以做到基本分散风险。同时，亦要长期留意市场消息及公开数据，必要时立刻转身离场。

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