在 Uniswap、Balancer 等自动做市商 (AMM) 出现后，市场意识到为这类去中心化交易所提供流动性的手续费收益相当可观。然而，许多用户反而不敢贸然投入，因为他们意识到「无常损失」的存在，可能会让他们得不偿失！但真的是这样吗？

先了解自动做市商（AMM）

要了解无常损失，我们需要先知道一般 AMM 的运作机制。以 Balancer 为例，流动性提供者 (Liquidity Provider, LP) 可以提供两个以上不同的虚拟货币 (ex. Dai & ETH) 到流动性资金池，并设定两者间的比例 (ex. 50 / 50)。任一时间点，资金池中代币的交易价格是以代币数量决定的。例如，资金池中 Dai 数量比 ETH 数量为 450 : 1，则任何人都可以用 450 的价格进场买卖 ETH。Balancer 向交易者收取交易手续费，以及提供流动性奖励给提供资金的人。

何谓无常损失？

无常损失来自英文 Impermanent Loss，这个词翻译成“暂时性损失”更贴近。由于 AMM (以 Balancer 为例)，本身没有连结外部数据的功能，他们得透过市场上的套利者来完成资金的再平衡，让池内币价与市场维持一致。简单来说，当市场上 ETH 涨价到 500 Dai，会有人发现在 Balancer 裡能用 450 买到 ETH——买一颗赚一颗！他们就会积极地去用 Dai 买 ETH，直到池子裡交易的比率等同于市场价（Dai : ETH 上升到 500 : 1）。

所以为什么会有无常损失呢？最简单的理解就是，有人透过 "套利" 在这个池子裡赚钱了—他赚的是谁的钱？资金池的！那资金池的钱是谁的？当然就是流动性提供者了。换句话说，无常损失就是「由于资金池与市场币价有价差，套利者进场吃豆腐，导致流动性提供者的损失。」

无常损失怎么计算？

网络上有许多方便的无常损失计算机可以用。举例而言，以 Dai 与 WETH 的池子来说，如果在一位 LP 投放 WETH 之后，它从 380 涨到 460 (涨21%)，他面临的无常损失就是 0.44%；如果 WETH 最后翻倍 (涨 100%)，无常损失提升到 5.57%。

迷思一、错字误人一生：无偿损失 (X) 无常损失 (O)

很多网站的无常损失都用了错误的"偿"字。无常指的是「非常态」损失，字面上可以理解长期来说会消失的 (不见得会有的)。错用无偿这个词却让人容易误解成这是一种一去不回头的损失。

迷思二、无常损失一定会发生，而且发生后只会扩大 (X)

事实上，无常损失只与 LP 取回流动性的当下币价落差有关。假设一位 LP 投入 Dai 与 WETH，一年后 WETH 上涨 100%。这时候他取出流动性，则会产生 5.57% 无常损失；假设他继续保持部位，一年后 WETH 回落 50% (或是 Dai 上涨了 100%)，则此时取出流动性面临的无常损失为 0%。

结论：我该提供流动性吗？

AMM 的特性使 LP 在投放流动性时必须一次存入两种或以上的资产。在挑选好自己锺爱的币，也物色到交易费 + 挖矿收益不错的流动性池后，是时候将无常损失纳入考量了。由于无常损失是币价差距而产生，我们可将池子分成三种类型：

1.币价走势统计上正相关，例如BTC与ETH(BTC/ETH)

如果你想长期存入 BTC 与 ETH 等主流加密货币，两者在统计上价格通常是正相关，长期来看无常损失的比例会较为轻微。我们认为只要是在 Balancer 中找到流动性大，利息不俗的池子投放会是稳健的获利方式。

2.币价走势零相关，例如稳定币与非稳定币的池（Dai / WETH）

如果你想兼顾稳定性，投放稳定币与其他币的池，则可以预期未来两者币价差必定产生 (甚至可以说放越久、价差越大)，那么无常损失就是你必须多加留意了。如果该池挖矿收益不高，长期以来不是好选择。

3. 币价走势几乎“完全相同”，例如，以太币的（WETH / sETH）

如果你铁了心不愿意承担无常损失的风险、还希望持有以太币，那么 sETH/WETH 池简直就是为你而开！你可以赚手续费和流动性挖矿收益，并且长期来说，这两种同样锚定 ETH 币价的代币几乎不会为你带来无常损失。

郑重声明：本文版权归原作者所有，转载文章仅为传播更多信息之目的，如作者信息标记有误，请第一时间联系我们修改或删除，多谢。

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