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发生了什么？

说到数字货币，很多人第一个想到的就是比特币。作为市值超1800亿美元的数字货币市场“王者”，比特币的价格在2017年一路飙升，也确实成为了很多投资者接触其他数字代币的基石。

在去年11月首次突破1万美元后，比特币在12月中旬一度逼近2万美元关口。虽然随后半个月有所回落，但2017年全年价格上涨了14倍。

但这一增幅不及数字货币第二大以太坊，数字货币纹波的417倍，数字货币莱特币的54倍。加上比特币现金和卡达诺，比特币之外的四大数字货币总市值已经超过比特币。

新的一年，一些“不知名”的非主流数字货币涨幅居前。第一周，比特币价格上涨270%，SNT上涨160%，Stellar和Ida分别上涨141%和75%…在过去的两个月里，比特币的价格翻了一倍，以太坊翻了三倍，被称为比特币和以太坊补丁的Ida涨了40倍。

这也导致比特币在数字货币市场的份额迅速下降。根据CoinMarketCap.com的统计，2013年底比特币占市场份额的96%，2017年初维持在86%，到年底下降到39%，仅在12月就失去了1/3的份额。截至1月16日，创下35%的历史新低，前十大数字货币之外标有“其他”的份额升至最高的22%。

值得注意的是，目前数字货币市场上有超过7500种硬币或代币，其中约1/5已经发展成为成熟的数字货币，并已被CoinMarketCap等数据平台注册。根据市场份额图，较小的数字货币的合并市值(灰线)在刚刚进入新年后首次超过了没有比特币的大数字货币(前十)。

比特币除了涨得更慢，占的份额更小之外，还远远领先于其他数字货币(币圈统称为Altcoin)。比特币在不到两个月的时间里上涨了近90%，随后高位下跌超过50%。据美国消费者新闻与商业频道统计，自1月13日以来，全球数字货币已抹去至少3000亿美元的市值，其中比特币占1400亿美元。

彭博专栏作家亚伦·布朗发现，从去年12月1日到19日，比特币上涨了88%，然后在12月30日下跌了23%，月净涨幅为44%。然而，在这一个月比特币的上涨过程中，所有替代货币的市值增长了153%；在比特币下跌期间，又上涨了4%，使得12月的总回报率高达162%，远超比特币的表现。

替代币“后来者居上”有无道理？

《华尔街》主编曾提到，数字货币市场存在两个泡沫，一个是比特币，一个是非比特币的替代货币。这些另类币的特点是，大多建立了社群、网络和代币。虽然都有自己的技术支持和应用场景，但是区分度不是很强，也不能用传统的财务指标来衡量。

支持者认为，替代货币的出现代表了数字货币的成熟。虚拟货币交易所ShapeShift的首席执行官埃里克·沃尔赫斯(Erik Voorhees)表示，这证明了数字货币并不是相互排斥的，它是通过与传统金融业的竞争而日益强大的。怀疑者认为，替代币证明比特币是泡沫，它之前的王者地位将很快丧失。

当比特币价格突破一万(美元)时，相对便宜的替代币成了“上车利器”。替代货币的波动性也更大，也就意味着会有更广泛的上涨空(当然也会有更深的下跌)。除了担心比特币无法重复去年1400%的涨幅，替代币的使用有所增加。结合投资者对去中心化技术、生态社区投资合作的兴趣，以及市场价值(价格+发行量)的提升，加速了替代币的需求。

虽然比特币在交易量上一直保持着绝对优势，比如数字货币中超过85%的交易是用比特币进行的，只有5%是用泰币进行的，但是替代货币的兴起严重侵蚀了比特币的两大核心投资逻辑。如果更多的人选择其他数字货币来存储价值，将会率先冲击比特币的价值存储功能。同时，如果替代货币的地位上升，会越来越被视为比特币的竞争对手或替代品。比特币设定2100万的供应上限将毫无意义，将冲击最大卖点“稀缺性”。

彭博大宗商品策略师迈克·麦格隆认为，当狂热退潮时，第二梯队的替代币将夺取比特币的宝座，因为比特币有天然的技术缺陷，导致处理交易的时间和成本上升。主流交易所推出比特币期货后也方便做空，限制了价格(市值)涨幅。

此外，随着大量“韭菜”(包括对冲基金和散户)进入市场，许多早期的数字货币支持者可能会转向替代货币，投资者基础的稀释将削弱比特币的地位。对冲基金Multicoin Capital管理合伙人凯尔·萨马尼(Kyle Samani)认为，美国散户投资者主要购买最大交易平台比特币基地提供的“标准化”产品，这将加剧与工程师、极客、自由派等早期比特币粉丝的利益分化。

比特币为何可能被超越？

1月10日，高盛发表了题为《比特币作为货币》的研究报告，这似乎是对2014年波士顿联储同名研究报告的回应。当时波士顿联储的经济学家对这一称谓提出质疑，认为比特币的设计和操作阻碍了其拥有价值尺度、交换媒介和存储手段等经典货币的功能。

但高盛把问号改成了句号，认为比特币的两个实用性，交易价值和存储手段，理论上符合古典经济学的价值理论，可以等同于其他货币，但实际上受到应用场景和地域的限制，与货币还有一定距离。

在交换媒介方面，美元有着先天优势，这足以让比特币望而生畏。美元约占全球外汇储备的65%，美国以外的贸易约30%以美元计价。作为美元价值的存储工具的优势在于其稳定性。以美元计算的过去30年的平均CPI为2.1%，同期的贸易加权实际汇率比平均值高出3%，而这恰好是比特币的短板。

比特币的高波动性是一把“双刃剑”，对想要保值的投资者没有吸引力，反而是短线交易者的最爱以太坊。由此造成的投机属性，从日韩等法币稳定的国家的人大规模入场也可以看出来。因为在发达经济体，法币的现有交易成本已经很低，银行也提供了有保障的安全的存放现金的方式，这些国家的人投资比特币主要是想通过投机赚钱，因为正统的投资方式回报率太低。

根据Google Trends近五年的统计，关键词“比特币”搜索量最高的国家是尼日利亚、南非和加纳，也就是当地法币大幅贬值或者有外汇限制的国家。数字货币作为货币的替代形式，有很大的需求，即其支付方式在货币政策限制的发展中国家更有效。

研究报告认为，比特币的地位之所以上不去，主要是因为发达经济体不需要。货币的核心功能已经被法定货币满足了。许多国家的汇率稳定，与通货膨胀率相呼应。想分散投资组合的人可以使用黄金等贵金属来保值。在美元广泛使用，一些国家全面美元化的情况下，“比特币想解决发达国家不存在的问题。”

只有在货币的传统功能没有很好发挥或者供给不足的国家和地区，以比特币为首的数字货币才是可行的替代方案，它可以作为支付和存储的双重手段存在。有限的应用和监管风险使得比特币一时难以成为货币，也就是其在数字货币市场的王者地位并不那么稳固。替代硬币通常用于购买硬币发行企业的产品和服务。随着应用场景的增加，投机属性会消散，也可以替代特殊社区用户只能用比特币替代硬币的需求。

《华尔街》主编也曾提到，虽然比特币在去年9月和12月被基金经理认为是“华尔街最拥挤的交易”，但投资者越疯狂，比特币就离其最初的“颠覆中心化货币”的梦想越远，交易成本和处理时间也会逐渐增加。

全球最大的比特币网站Bitcoin.com的联合创始人兼首席技术官艾米尔·奥尔登堡(Emil Oldenburg)最近清仓持有的比特币，转投比特币现金，主要是出于上述考虑。他提醒说，人们仍然不了解持有比特币的风险，原因很简单，到目前为止，大多数人只购买了比特币，但从未出售或交易过比特币。

“一旦人们意识到这是如何运作的，他们就会开始销售。旧的比特币网络可能无法使用。”

郑重声明：本文版权归原作者所有，转载文章仅为传播更多信息之目的，如作者信息标记有误，请第一时间联系我们修改或删除，多谢。

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