尽管有一些具体表现体现出比特币是避风港，但很明显，比特币仍然是外围投资领域的风险资产，压根不是安全的避风港。

比特币压根不会成为传统市场中游资的关键关注点。请记住，这也是美国股票之类的资产承受着前所未有的波动的时候。需要回到泡沫市场，边际贪婪的卷土重来，才能看到更多的机构参与者在加密货币之门内徘徊。

你可能会认为，如大批量的金钱印刷那样的宏观发展将为比特币提供合理的投资论点。但这并没有表现出来，这也是有充分理由的。比特币周围的生态系统正在限制其自身的长期繁荣。疾病最重要的是比特币的波动性，这也是高杠杆率人为地造成的。

波动率数据不存在

在过去的一年中，随着加密期权市场变得更加根深蒂固，有可能观察到比特币波动的模式。隐含波动率（市场对价格可能变动的预测）没有比实际波动率持续有意义的溢价。比特币的隐含波动率很少跌至50％以下。事实上，比特币具备相当大的规律性“volofvol”，即隐含的和已实现的波动几乎有节奏地一起移动，在40％到200％的上限之间波动。

像比特币那样的资产在过去的几年中维持着超过50％的隐含波动率，这确实是十分了不起的。比较之下，持续波动甚至于达到25的股票通常被归为高贝塔值（这意味着它们在上涨时表现优于市场，而在下跌时表现却急剧下跌）。

那么，困扰比特币进行如此大举动的是什么呢？好吧，最大的问题是加密货币衍生品市场中的极高杠杆。

衍生平台上的单纯愚蠢

随着他们试图增加采用率，加密货币衍生品交易平台面临着十分独特的情况。比特币的持有量十分集中，其中95％的实物供应由相对较少的地址拥有。同时，这些平台上的许多交易者对风险的偏好很高。这就是为什么现在100倍杠杆率在加密市场中变得司空见惯的简短故事。有必要满足对集中控股的快速“金融化”的要求。

对于希望在增加风险敞口的同时降低资本要求的投资者而言，杠杆率达到100倍是有吸引力的（至少从表面上来说）。监管交易所提供大约3.5倍的在岸杠杆。但是，苹果与苹果的比较具备误导性。境内和境外市场有所不同。

首先，许多离岸加密货币交易所不仅充当交易场所，而且充当更清晰和托管人的角色-由在某处小岛上注册的公司精心策划的完整垂直整合。这与更严格的环境中的孤立功能和“独立的”功能相对。最终，这给离岸交易所带来了巨大的责任和巨大的??力量。

除非并且直到交易所自己解决这个问题，否则比特币不会从成为一种旋转玩具变成传统市场参与者真正感兴趣的资产的成熟。

提供100倍的杠杆率（通常伴随着0.50％的保证金）（一个账户必须维持的净资产额才能保持其当前头寸和订单），与追求有序的加密货币市场功能背道而驰。事实上，它可能是造成持续波动的最大因素。

基础设施不良

令火上加油的是，大多数这种杠杆式交易所都不是为在高压力时期大规模处理集中交易量而建立的。具备讽刺意味的是，排队和服务器超载已变得十分普遍，具备讽刺意味的是，正是在市场交易量呈爆炸式增长之时。

这阻碍了交易者减少风险敞口，而让他们受制于激进的清算算法（当价格点触发自动平仓时），其成功在交易所的保险基金上有印记。加密交易所的保险资金既是交易所成功的外在形象，又是衡量其清算算法对交易社区有多积极和破坏性的一种度量。这是因为几乎在每个交易所，保险资金都是从清算交易员头寸中资本化的。

郑重声明：本文版权归原作者所有，转载文章仅为传播更多信息之目的，如作者信息标记有误，请第一时间联系我们修改或删除，多谢。

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