在现如今如些活跃的比特币交易中，哪些机构成为主要玩家?

　　正如Ray Dalio和Rana Faroohar最近指出的那样比特币与其说是泡沫，不如说是 "最后一个正常运行的火灾警报器"，警告我们未来会发生一些非常大的地缘政治变化。"2021年，越来越多的投资者(无论大小)开始认识到这个现实。

　　事实上，正如博时在一篇关于比特币 "肮脏的小秘密 "的长篇论文中指出的那样，在过去的一年里，机构需求变得更加活跃。

　　由于供应设计上的上限，供应增长每隔一段时间就会减半，近年来比特币需求的各种波动是价格变化的关键。虽然没有单一的方法来分割比特币需求，但我们会区分加密资产的零售、鲸鱼/机构和非法活动需求。例如，在过去一年中，机构公告导致了价格的大幅上涨(图5)，因为特斯拉、Square和PayPal等一些家喻户晓的公司已经将比特币纳入他们的业务中，要么作为资金持有，要么作为支付手段。

　　不过报告的机构持有量一般只占比特币总供应量的一小部分，以灰度比特币信托(GBTC)为首(见图6)。

　　这与推动2017-18年零售流量上涨形成鲜明对比。

　　在第二节中，我们提供了一些最大账户的鲸鱼/机构需求的详细分类。我们将其标记为鲸/机构，因为目前还不清楚其中一些十亿美元以上的账户是由单个个人还是由机构持有。但在我们看来，虽然2017年一窝蜂的散户资金涌入Coinbase和其他加密钱包，推动了价格的上涨(见图7)，但过去一年比特币价格的上涨更广泛地是由机构资金流推动的。

　　部分原因在于在这样一个供应受限的市场中机构规模的比特币购买量难以满足。

　　例如，季度交易量和ETF持有量相对于比特币新增供应量的变化显示，目前机构需求压倒了供应(图8)，这个因素肯定是导致价格上涨的原因。

　　那么，进入比特币市场的主要机构玩家是谁呢?

　　Microstrategy可能是第一个在2020年8月宣布持有比特币的10亿美元以上市值的公司(附表9)。该公司目前持有超过35亿美元的加密货币，约占其市值的一半，并计划发行6亿美元的可转换优先票据以购买更多的加密货币。

　　过去一年中另一个值得注意的交易是特斯拉在20年第四季度净购买了价值15亿美元的比特币。另外，一些金融公司已经采取行动增加加密服务。例如，Square自2018年起就在其CashApp上提供比特币交易，最近还在2020年10月购买了5000万美元的比特币，用于自己的资产负债表。在另一端，Paypal没有宣布任何购买，只推出了对加密交易的支持。虽然Paypal和Square可能需要持有一些加密库存，但他们更有可能像经纪商一样操作：很多交易量很可能会被冲掉。最后但并非最不重要的是，万事达卡最近宣布在2021年晚些时候支持加密技术，尽管目前还没有推出任何东西。

　　重大的机构公告和奖励减免平均对比特币价格产生了积极影响。

　　需要注意的一个关键点是，其中一些机构买家的稳定购买是非常可观的份额。例如，我们计算出Microstrategy目前的持仓量约占比特币总供应量的0.40%。对于特斯拉，我们估计该公司购买了44079个BTC，约占总供应量的四分之一。考虑到这些购买规模巨大，增量供应稳步减少，比特币价格飙升也就不足为奇了。

　　事实上，当我们查看前三次比特币奖励减半时，我们注意到这些事件都导致了平均价格的上涨(图10)。

　　另外，我们的工作显示，在主要机构宣布采用比特币后，比特币价格平均飙升(图11)。

　　灰度(GBTC)是目前比特币最大的公开持有者。

　　那么，关于比特币的价格走向，还有哪些公开信息可以提供一些线索呢?就像其他金融工具的情况一样，投资者流入公开上市的工具也有很大的作用。为此，我们考察了各种直接接触加密技术的金融工具。我们注意到，灰度比特币信托的市值已经暴涨，该基金已经积累了大量的BTC(附表16)，目前总资产可能达到70万BTC，即310亿美元，占总供应量的3.5%。

　　在这方面，我们还显示，信托公司在2020年，尤其是在20年第四季度，一直在稳定地买入比特币(附表17)，并已成为加密货币的5大持有者之一。

　　最后，BofA指出，GBTC流量领先于比特币收益。

　　准确地说，以流通股的变化来衡量，流入灰度比特币信托的资金似乎领先于每周的比特币回报率(图18)。

　　在分析BTC和格兰杰因果关系检验中的交叉相关性时，也出现了类似的模式(图19)。

　　这种情况在大宗商品领域并不罕见，实物黄金和白银ETF也表现出类似的模式。流入GLD和SLV的资金也引领了这些贵金属的价格。与资金流入期货市场对价格的影响不同，每一个多头头寸都会有一个确切的空头头寸与之匹配，实物支持的ETF减少了市场的实际供应。所以，当金融玩家将黄金、白银、铜，甚至是本案中的比特币的 "实物 "供应补足时，现货市场收紧，价格不可避免地上涨。

　　我们以Mark Jeftovic的迷人见解留给大家："比特币是一个燃烧的建筑中的洞"

　　我曾想过，比特币就像一栋燃烧的大楼的墙上的一个洞。燃烧的建筑就是石油美元. 比特币墙上的洞不符合任何门的标准定义. 它不会通过建筑检查，也可能不会持续很久。从长远来看，它很肯定会被其他东西取代。但在短期内，那栋燃烧的大楼里面没有人真正关心这些，而那些最先闻到烟味的人已经从里面涌出来了。后续还会有更多的人，有些人，很不幸，会死在大火中。大楼也有其他的出口，有些可能比其他出口更安全，但最重要的是尽快离开燃烧的大楼。"

　　或许加密货币就是是逃避崩溃的货币系统的那个神秘阀门。

郑重声明：本文版权归原作者所有，转载文章仅为传播更多信息之目的，如作者信息标记有误，请第一时间联系我们修改或删除，多谢。

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