以比特币为首的数字货币，真能在危机时刻肩负起避险属性吗？德银的研报发现并不见得。

　　德银全球金融策略师Masao Muraki团队的研报发现，从2017年底开始，数字货币的价格变动与美股“恐慌指数”CBOE VIX呈现更强的负相关趋势，并在2018年前三周“戏剧性跃升”。

　　研报认为，主要原因是低波动性的市场环境，鼓励投资者转移到更有风险的资产类别，来换取更丰厚的回报。这也可能部分解释了数字货币在最近几个月的狂飙突进，即风险偏好显著上扬。

　　除了美股波动性接近历史低位，低利率和低息差催生了新兴的资产类别，例如卖空VIX隐含波动性的ETF产品，以及数字货币。

　　更为危险的是，素以专业、估值模型复杂和具有信息收集与分析优势著称的机构投资者，也越来越受到散户的影响。研报指出：

　　数字货币受到散户投资者的密切关注，也反映出对股票等其他风险资产的偏好更高，这一点与机构趋同。尽管标普500平均市盈率在20倍，被机构投资者界定为泡沫属性，他们的风险偏好依旧不改。同时，更多机构投资者也把数字货币作为预测市场风险偏好、评估资产价格可持续性的前沿手段。

　　研报认为，以比特币为首的数字货币价格是由散户投资者推动的，机构投资者却用此来考察市场状况，导致整个市场的风险偏好被不断推高。

　　Federated Investors基金经理Steve Chiavarone曾对财经媒体CNBC表示，比特币是金融危机之后的首个贪婪迹象，既预示着不断上涨的风险偏好，也反过来表明，不论比特币等数字货币发生什么，美股都会继续走高。

　　下一个对比特币价格和市场波动性的考验，或就发生在当下。一方面，美国联邦政府在周一进入部分停摆第三天，数字货币集体下跌，“恐慌指数”VIX也跌3%，美股三大指数全线上扬。另一方面，1月26日周五是CME首份比特币期货的结算日，可能会再度引发比特币波动。

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