2014年机器人业绩快报点评：业绩略低于预期，发展趋势不变

类别：公司 研究机构：世纪证券有限公司 研究员：赵晓闯 日期：2015-03-05

2014年业绩增长略低于预期：期间，公司实现营业收入15.24 1亿元，同比增长15.5%；实现营业利润3.06 亿元，同比增长18.7%；母公司股东净利润3.3 亿元同比增长31%；实现EPS 0.5 元。

公司净利润增速大于营业收入增速，主要是补贴收入等营业外收入造成的，营业外收入约8万元 万。

公司净利润增速大于营业收入增速，主要是补贴收入等营业外收入造成的，营业外收入约8万元 万。

新签订的订单继续增长，收入增长放缓与订单结构有关。公司前三季度新签订单22.7 1亿元，同比增长约42%，预计全年新签订订单份订单 1亿元左右，保持快速增长。公司年收入增长放缓，主要是因为公司最近签订的订单呈规模化、一体化的趋势。这类合同的执行周期相对较长，收入确认滞后。

“工业4.0是制造业的趋势，中国已成为工业机器人的最大市场。

无论是金融危机后美国提出的再工业化，还是德国的工业4.0，以及中国工业化信息化两个现代化的深度融合，本质上是为了抓住新一轮技术和产业竞争的制高点，争夺国际产业竞争的主导地位。2013年，中国已成为世界上最大的工业机器人市场，但截至2013年 年底，中国目前每1次 工人拥有的工业机器人数量仍然不到3000人 国内工业机器人市场仅占全球制造业平均水平的一半。

2014-2016年利润预测及投资评级 年EPS 分别为0.5元、0元.68 元和0.89 元，对应3 月3 日42.05 2014-2015年元收盘价动态PE 分别为84 倍和62 倍。在全球新一轮工业革命、劳动力成本上升、产业转型和产业政策支持的背景下，我们对整个智能设备产业的发展持乐观态度。作为机器人领域的龙头企业，公司通过增发进一步扩大规模，开展新的技术储备。同时，我们不排除通过扩展并购来提高公司的竞争力。我们保持公司增持的投资评级。

风险提示：机器人行业竞争加剧；公司跨行业扩张低于预期。

上海机电：印刷包拖累业绩增长，对电梯维修市场持乐观态度

类别：公司 研究机构：中信建投证券有限公司 研究员：高晓春 日期：2015-03-19

事件

发布2014年年报。

报告期内，公司总收入207.78亿元，同比增长4.38%；上市公司净利润8.58亿元，同比下降9.11%；扣除后增长7.43%；基本每股收入0.84元；每10股3.40元。

简评。

由于印包业务拖累，业绩低于预期。

报告期内，公司销售费用率为4.73%，管理费用率为9.03%，财务费用率为1.10%，期间费用率为12.67%，仅比2013年增加0.02个百分点。业绩增长低于2.13亿元，上海印包亏损2.60亿元，总计4.73亿元；印包业务对公司净利润的贡献为-4.61亿元(高斯中国盈利1965万元，60%)。2014年，电气公司承诺高斯国际盈利1.91亿元(4.电气公司将赔偿04亿元，并计入资本公积。

2015年公司的长期影响将于2015年彻底清理。

公司一直致力于优化印刷包装产品结构，整合不良印刷包装资产。2013年完成高斯国际欧洲业务重组，亚华(60%)、申威达(100%)、紫光机械(100%)于2015年3月上市销售。由于土地升值，上述三家公司在今年上半年完成交付后，将为公司贡献约2.8亿元。展望2015年，公司将采取有效措施，彻底改变印刷业务对公司业绩的长期负面影响。

服务型制造趋势对公司电梯安装、维修等服务持乐观态度。

报告期内，公司电梯业务收入171.23亿元，同比增长5.5%，电梯业务整体稳定；其中，安装维护等服务收入超过35亿元，保持快速增长。我们对公司延伸到电梯产业链的原因持乐观态度：一是公司与大型房地产开发商保持密切合作关系；二是三菱电梯市场存量巨大，预计50多万台/套；第三，电梯安装维修业务最早布局。截至去年年底，公司在全国设立了70多个直属分支机构和360多个维修服务网络。未来，随着《特种设备安全法》的正式实施，维修市场份额将集中在电梯制造商身上，公司将受益于国内电梯维修市场的增长。

国有企业改革的预期仍值得期待。

《上海国有资产国有企业改革20条》第十二条明确完善长期激励约束分配制度，符合法发展目标、国有控股上市公司再融资能力，可以实施股权激励或激励基金计划，完善长期激励绩效约束机制。上海机电实际控制人为上海市国有资产监督管理委员会，上海电气(集团)总公司间接持有上海机电47.35%的股份。股权激励无疑是提高公司经营效率的可行途径。国有企业2015年改革预期。

未来，如果国有企业改革顺利进行，将更有利于公司扩大新产业规模，实现集团对公司机电一体化平台的定位。

绩效预测和评级。

预计2015年公司电梯产品销量将保持增长趋势，安装维护等服务业务将成为电梯业务增长的重要驱动力；加强印刷包装业务整合或将为公司贡献可观的收入；精密减速器和能源工程业务也将稳步推进。预计2015-2017年EPS 为1.30、1.82元和2.46元，给予增持评级，目标价30元。

华昌达:并购布局准确，汽车机器人系统集成龙头迎来业绩爆发期

类别：公司 研究机构：长江证券有限公司 研究员：刘军 日期：2015-02-12

中国市场进口替代空间巨大，美国市场订单量大幅增加。

中国汽车工业机器人密度约为300 与发达国家相比，台/万工人(1000-15000 台湾/万工人)仍存在较大差距，约80%的系统集成订单被外资占据，进口替代空间可达200 二、美国经济复苏，汽车固定资产投资回升，14 美国汽车工业机器人年订单量增加45%。

并购打造汽车行业系统集成龙头，享受行业高增长盛宴。

并购打造汽车行业系统集成龙头，享受行业高增长盛宴。

并购布局白色车身焊接机器人与海外系统一体化市场，协同效应明显：1）随着资本问题的缓解和客户渠道的发展，德科未来业绩预计将快速增长；2）DMW或产生成本协调，盈利能力有望提高，未来或进入国内高端市场。

后续延伸加快，汽车制造业布局工业4.0”。

未来5 年将是中国工业机器人发展的黄金时期。如果我们只依靠自主研发，就会错过占领市场的机会，国内制造商的跨越式发展势在必行。未来公司将继续并购，有望打造全球产业整合平台。同时，与合肥工业大学合作，提前开发汽车制造业4.0 解决方案。

业绩预测和投资建议。

假设DMW 在2 预计公司将于2015-16月顺利交付 年净利润分别为1.74 亿、2.44 亿，EPS 约0.64 元、0.90 元，对应PE 分别为34、24 倍。目前或为15 年PE 最低纯机器人自动化股，坚定乐观，首次推荐。

风险提示。

DMW 后续整合进度不达预期。

瑞奇股份第三季度评论：机器人样机启动

类别：公司 研究机构：长城证券有限公司 研究员：曲小溪 日期：2014-10-27

我们预测2014-2016 母公司年净利润分别为7104 万元、9528 万元和1.31 亿元，对应的EPS 分别为0.23 元、0.31 元和0.43 元。公司内销从新增长，进入机器人等智能制造领域，对公司未来发展持乐观态度，保持推荐评级。

利润达到预期，收入增长缓慢：基于稳定的订单需求，公司出口业务稳定，略有增长，2014年 年1-9 本月，公司出口业务实现销售收入2.9 1亿元，同比增长6.94%；在国内，公司加强内销渠道建设的效果开始显现，内销业务销售收入为2.3 1亿元，同比增长19.78%。1-9月，公司实现总营业收入5.2 1亿元，同比增长12.28%；上市公司股东净利润4870 与去年同期相比，12.58%58%；扣除非经常性损益后，上市公司股东净利润为4027 比去年同期增长33.11%，实现营业利润4629 同比增长30.88%的万元。

工业机器人进展顺利，原型启动：公司计划向电动工具行业配套行业推广机器人产品和应用方案，提高行业配套能力，提高效率和质量，降低配套成本，进一步优化供应链，巩固现有业务的可持续发展。

公司的短期业绩仍然依赖于主营业务：目前，公司机器人产品主要是公司自身的样品测试和应用，短期内难以形成大量的外部销售，不会对公司的业绩产生更大的积极影响。

公司的短期业绩仍然依赖于主营业务的支持：目前，公司的机器人产品主要是公司自身的样品测试和应用，短期内难以形成大量的外部销售，不会对公司的业绩产生更大的积极影响。短期内，公司主营业务仍在发展和巩固。

筹资项目进展顺利，收入实现：浙江瑞奇负责实施的4#、5#、6#厂房基础设施项目已基本完成、交付、竣工验收。生产储备的生产管理人员、技术人员、一线生产人员、行政人员等团队相继到位，进入检验厂、调试、小批量生产阶段。截至9 月底，该项目实现营业收入1120 万元。

风险提示：人民币升值导致汇兑损失。

软控股：优化收入结构，提高整体毛利润水平

类别：公司 研究机构：光大证券有限公司 范佳 日期：2015-03-24

事件：

公司公司股东净利润1.92亿，公告2014年报，实现营业收入29.5亿，同比增长17.1%和50.7%。

收入结构优化，整体毛利率上升：

公司优化营业收入结构。2014年高毛利机器人和信息物流业务收入1.94亿元，同比增长129.7%，低毛利化工设备业务收入下降37.9%，总营业收入增长17.1%，毛利率上升6个百分点。财务费用增长57.98%，资产减值损失增长97.09%。财务费用增长57.98%，资产减值损失增长97.09%。报告期内，公司增加了R&D投资，同比增长48.32%。

推动轮胎制造智能化，加快工业4布局.0:

2015年，公司将继续投资自动化物流和机器人，促进橡胶轮胎行业的智能发展。1月29日，工业和信息化部发布了《原材料产业两个现代化深度一体化推广计划》（2015-2018年），提出2018年底建设15-20个智能工厂示范项目，包括轮胎智能工厂示范项目。建设轮胎生产仓储物流、关键岗位机器人和生产信息管理三个系统，全面覆盖轮胎制造生产过程，实现生产设备、生产信息、过程管理、企业决策垂直交互和生产过程水平交互，建设垂直水平综合优化现代轮胎制造厂。未来，公司有望受益于智能轮胎厂的建设。

整合解决方案，进一步拓展产业链，开辟新空间

该公司是橡胶轮胎设备领域为数不多的能够提供完整解决方案的制造商之一。智能制造方案，如机器人、自动化立体仓库等，提供了新的业绩增长点。公司扩大橡胶轮胎产业链，布局新橡胶材料技术设备、金融租赁金融服务和橡胶谷（信息、交易、技术、知识产权平台）。未来橡胶新材料业务的进一步扩张值得期待。

投资建议：

预计公司2015-2017EPS0.38元38元，0.38元.56元，0.78元。保持买入评级，将目标价格提高到20.9元，对应2015年55倍PE.

风险提示：

橡胶谷、新材料等业务推广达不到预期。

智云股份有限公司自动化企业正在规划新能源汽车领域

类别：公司 研究机构：爱建证券有限公司 研究员：刘孙亮 日期：2015-03-10

公司是国内众多汽车制造商的自动装备设备供应商，主要用于发动机、变速器等汽车零部件的自动装配，还可提供装配线中单机装配设备的供应。目前，虽然国内大部分汽车设备都是从国外领先厂家，占70%以上，但公司生产的自动化设备销售
售收入正在稳步增加中。而且，公司所生产的自动检测装备和自动装备设备的市场占有率均排名国内前三甲，市场的扩容会给公司带来销售收入的增长。

公司目前与国内九成的整车或发动机生产厂商有合作关系，虽然产品系列较少、技术环节相对薄弱，但是在销售价格和售后服务环节则有明显优势。对于即将来到的“十三五规划”，预计自主汽车制造厂商的产能将会扩大到千万辆级，届时我国自主品牌乘用车的市场份额将会达到六至七成上述。公司的核心技术日益成熟、关键机械零部件的优化改良、控制系统的升级都将促使公司自动化装备快速发展。因此进口替代的梦想并不遥远。

公司是智能化装备的解决商之一，与国内整车或发动机生产厂商有合作关系，其中不乏新能源汽车生产厂商；吉阳科技则是专业生产锂离子电池装备的高科技企业。公司与公司间有销售渠道与技术服务的交集，可以相互借助本领域的平台优势，从而进入新能源汽车领域，并可为国内新能源汽车生产线提供专业自动化设备。

公司股权激励条件已经满足，第一批行权名单已经公布。由于行权条件对公司销售收入和净利润均有要求设定，因此对公司核心团队将会是有效的激励，同时对收购吉阳科技后管理层或也将设定内部激励机制。综合考虑公司未来具体发展情况和行业景气度，我们认为公司各项财务指标均处在行业的领先水平。预计公司2014、2015和2016年公司的EPS分别为0.14元、0.282元和0.305元。结合行业当前估值水平，我们给予智云股份“推荐”评级。

郑重声明：本文版权归原作者所有，转载文章仅为传播更多信息之目的，如作者信息标记有误，请第一时间联系我们修改或删除，多谢。

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