股票最常见的估值指标无非是市盈率（PE）、市净率（PB）、市销率（PS），基本上所有的股票软件或财务分析教程都会提供这些数据供参考。此外，这些指标实际上用于衡量市场价格与企业价值之间的比率，但衡量企业价值的方法不同。因此，一般来说，我们都认为这些指标越低（当然不是负的），股价被低估的程度就越高。

市盈率和市销率的主要估值基础是三大报表中的利润表。正如我之前所说，利润有很大的运营空间，每个人都很容易利用当前的利润来分析企业的盈利能力，但事实上，两者不能混淆。在使用这两个指标时，我们经常发现我们长期低估了市盈率或市盈率，也就是说，我们高估或透支了未来企业的利润和收入能力，因此，许多投资者也会考虑使用动态市盈率作为修正。

根据企业的资产负债表，市净率的评估是企业的净资产。与利润表相比，企业资产负债表的变化一般较小，因此企业市场净利率的变化主要来自价格侧，而不是净资产侧，因此似乎更适合评估企业价格的高估或低估。但问题是，资产负债表的变化可能比企业的基本面慢，这使得我们在评估市场净率时信息滞后。

幸运的是，我们还有现金流量表。从财务管理的原则来看，评估企业价值最可靠的方法是折现企业未来的现金流，即每次考试CPA青少年都知道贴现金流模型（DCF）。但是这个模型不容易计算，所以我们经常使用自由现金流（FCF）作为替代分析。所谓自由现金流，是指企业扣除资本支出后核心业务产生的现金流。理论上，它可以更准确地衡量企业的经营状况，反映企业可以使用的现金。通常我们可以这样计算：

在不影响企业正常经营和发展的情况下，这种现金流可以分配给债权人和债务人最大的现金额。从投资者的角度来看，这部分金额是企业为投资者创造的真正价值增值。现金流量表比利润表更难人工操纵，比资产负债表更接近企业的基本面。因此，与企业的自由现金流相比，即股票市值市现率（PCF，Price Cash Flow Ratio），也能很好地衡量企业的估值水平。

市场现金率越小，上市公司每股现金增加越多，经营压力越小。我们可以比较格力和美的财务数据：

让我们来看看两家公司的市盈率（PE）数据

△市盈率水平比较(数据来源:Wind）

与格力相比，美的市盈率一直高于格力，这意味着格力的股价被低估了。

△市现率水平比较(数据来源:Wind）

但从市现率（PCF）目前格力电器的市场现状水平高于美国。根据报告，格力最近的半年度报告显示，其经营活动产生的净现金流量比去年同期下降了近70%。

格力一直以其丰富的现金流而闻名。从图中可以看出，格力在营业收入大幅增长的同时，现金流下降，这可能意味着格力采取了库存压力来促进营业收入的增加。格力表示，主要原因是支付其他与商业活动相关的现金增加，在格力达到行业净利润水平和近年来空调市场疲软销售（今年夏季意外增长），格力未来现金流可能不乐观，这也可以从市盈率和市盈率两个指标中阅读。

过去几年a股平均市场率(动态12个月)如下:

(数据源：Wind）

基于此，我们可以利用它倍发科技投资研究系统（Betalpha BAR 1.0)计算市现率指标。近五年来，a股市场的平均市场现金率约为25倍。在回测中，我们要求所有企业的平均市场现金率低于25倍，最近一季度的现金流高于上一季度，为正（这里必须强调的是，当企业现金流水平为负时，市场现金率指标失效，当然，这样的企业投资价值确实令人担忧)。回测范围为过去五年所有a股，换仓频率为每月一次。

从结果来看，近五年战略预期总收益为336.97%，最大回撤为40.27%，换仓率为36.07%。与沪深300指数累计收益88.62%相比，策略明显优于市场。

当然，从上图中筛选出的股票池来看，通常每月大约有300只股票被选中。在实践中，我们可以通过增加利润水平、负债水平或降低市场利率倍数来进一步减少被选股票的数量。

此外，各行业的现金流水平肯定不一致。从下图可以看出，部分行业2年内市场现金率波动较大，行业指标水平差异较大。一些市场现金率由负向正的行业意味着其现金流变得更加充裕，一些行业的市场现金率水平下降，这意味着这些行业的估值水平可能会下降，或者现金流水平可能会在不考虑其他条件的情况下提高，所以你可以通过BAR系统，然后基于这些行业筛选股票。

△市场率水平(数据来源:Wind）

最后，需要指出的是，由于指标设计，目前市场率指标不适用于资本支出大的企业或行业。因此，在使用时，我们需要根据行业特点进一步筛选。

策略使用的BAR系统代码：

Market_Value/Cash_Flow_Fron_Operation_Q<25 (所选企业的市现率低于25倍，即市值/经营现金流小于25倍。

Cash_Flow_Fron_Operation_Q>Cash_Flow_Fron_Operation_Q（-2F）(本季度经营现金流高于上季度数据)

Cash_Flow_Fron_Operation_Q>0 (本季度经营现金流不为负)

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