李天放

虽然宏观经济忧虑和第一季度半年报得力于，苹果(NASDAQ:AAPL)股价与消费市场其它优先股一起上涨。那些忧虑大多是暂时的，比如经济衰退削弱了消费者需求，我预计今年苹果在未来十年将实现稳定的蓝筹股回报。

AAPL第一季度股权投资收益审查

不到一个月前，苹果子公司于4月28日发布了第一季度利润报告，总收入和每股股权投资收益分别稳步增长了4%和6%。自那以后，AAPL优先股上涨了16%，而整座消费市场上涨了9%。因而，似乎消费市场对苹果子公司的利润化学反应顽固，尽管子公司的利润在顶端和底部都有所下降。我发现了三个可能将引致做空的近期股权投资收益难题。

首先，虽然下一季度硅资源紧缺，物流配送受限，苹果子公司预计今年将遭受40亿至80亿美元的损失。苹果是世界上最小的子公司，因而几乎是其所有分销商的最小顾客，如台湾积体电路和Skyworks。一般来说情况下，这给了苹果很大的影响力，从本质上来说，它可以捉弄分销商，让她们优先考虑订单，给她们好的交易。因而，苹果出现重大物流配送难题是出人意料的，那些难题可能将会使第三季度的总收入增加高达两位数的比率。我估计她们可能将会将苹果子公司22财政年度的总收入增加2-3%。

科技股权投资竞争优势

另一个难题更为错综复杂，那就是第三产业务稳步增长下滑。近年来，第三产业的快速稳步增长被用来证明AAPL优先股的估值水平次方扩张是合理的，因为具有高利润率常规性总收入的子公司往往会获得更高的次方。示意图右图，第三产业稳步增长已经在几个季度下滑，而这一趋势在第一季度仍在继续。更差劲的是，管理层指出这种失速将延续下去。有8.25亿活跃订户，可能将没有那么大的稳步增长空间。

考虑到这三个难题，我指出股权投资人出售AAPL优先股直至其达到较高的估值水平次方是正确的。在利润当日，我警告我的消费市场服务项目控制技术股权投资竞争优势的成员，股权投资人可能将会对那些利润做出正面化学反应，我对苹果的评级将媾和，直至其接近20估值水平。

宏观经济难题

除了苹果子公司股权投资收益的具体难题外，整座消费市场已经因通货膨胀、战争、新冠肺结核以及美联储加息可能将引致的经济衰退等难题而感到恐惧。

与其它周期性消费国际品牌相比，苹果一般来说被视为要塞优先股，受那些宏观经济难题的影响较细。这是因为苹果有一条宽广的城壕，这要归因于其强悍的国际品牌和先进的控制技术，如M1晶片。许多苹果顾客只想要苹果商品，不会满足Knol、Google和HTC等子公司的代替品，即使这意味着要支付更高的价格。这突显了苹果强悍的定价潜能，作为一家高端商品生产商，其顾客完全有潜能承担那些更高的成本。

即使如此，没有一家子公司能完全免受恶劣经济条件的影响。苹果将受到经济经济衰退的正面影响，因为这意味着能够购买新设备和服务项目的人越来越少，从而降低了苹果的总收入和稳步增长率。这种影响的全面程度很难衡量，因为未来的经济状况无法完全预测。比特币行情

但经济衰退会随着时间的推移而来又去。对于那些计划股权投资数十年的人来说，当前的宏观经济难题应该在未来几年内自行解决。在那之后，苹果的长期前景仍然乐观，因为她们仍然非常利润，远远没有实现现金中立的目标，并且受到年轻一代的欢迎。

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估价和;因子等级

寻找Alpha

根据Seeking Alpha，苹果在大多数因素方面都做得很好。考虑到苹果是一个稳步增长较慢的蓝筹股，股权投资人不应该期望该子公司实现消费市场领先的稳步增长，而应该对C稳步增长分数感到满意。

因而，最令人忧虑的是估值，因为即使在最近的做空之后，苹果子公司也得到了一个F。这个分数与分析师的平均价格目标190美元相矛盾，这意味着目前价格上涨了39%。然而，分析师的目标范围很广;我最喜欢的分析师晨星(Morningstar)的目标价格是130美元，比当前价格低几美元。

尽管苹果的估值水平在过去一年中从35急剧下降到22.但仍高于苹果在新冠肺结核之前的10-15估值水平区间。对于一家稳步增长率为两位数的子公司来说，10-15的估值水平区间一般来说更为合理，因为股权投资人一般来说期望一家子公司的估值水平与其稳步增长率相匹配。然而，苹果子公司是一家质量非常高的子公司，拥有业界领先的利润率和股权投资回报率，对股东非常友好的政策，以及最广阔的城壕之一。我指出，这意味着苹果应该获得更高的次方，但消费市场是否会同意，这是一个更难回答的难题。

根据我自己的模型，我估计AAPL的优先股在未来十年内可能将会翻一番，即使它经历进一步的次方压缩到15估值水平。这假设总收入复合年稳步增长率为6%，股东通过股息和回购获得的年回报率为4%，利润率扩大到28%。

然而，苹果过去曾带来过许多令人惊讶的稳步增长。我指出，仅凭目前的商品，苹果就可以实现6%的年稳步增长率。如果她们能够通过AR/VR、苹果汽车、服务项目和/或新创意等新细分消费市场重新加速稳步增长，那么可能将会带来更高的回报。例如，以10%的复合年稳步增长率，我相信AAPL的优先股在十年内可能将会稳步增长三倍以上。

结论

在我的基本情况下，对于那些希望从高质量蓝筹股获得消费市场平均回报的股权投资人来说，以当前价格购买苹果是一笔稳健的交易。在牛市中，苹果可能将会重新加速稳步增长，并仍能带来优于消费市场的回报，尽管可能将不会达到过去十年的水平。

像这样的子公司应该在大多数股权投资人的股权投资组合中占有一席之地。就我个人而言，虽然我是苹果的长期股东，但目前我并没有直接做多该股，因为我通过ETF有足够的间接敞口。对于那些尚未持有全部头寸的股权投资人来说，我指出现在是再次开始购买苹果的好时机。比特币行情

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