文章摘要：

介绍：

长期选择优质的资产可以为投资者带来惊人的回报，图1为我们展示了过去50年中不同时期所选择的优质资产：

如果我们看一下过去50年中每种资产的累积回报，那么投资100美元的人将积累超过130万美元的财富，平均年回报率为22.2％，波动率为25.3％（锐化率为0.88）。

尽管这张图表看起来很吸引人，但我们不能从过去中提取任何东西，除非在正确的叙述中选择正确的资产非常重要。未来十年的大主题是什么呢？

我们认为，加密货币（尤其是比特币）可能是未来10年的最佳选择，这可能会为“准备”承受更大波动性的投资者带来了丰厚的回报。

比特币：没有基本价值的资产

资产价格应全部等于预期的折现现金流量，根据资产定价基本定理（FTAP），任何资产的价值都应等于基本价值和最终价值（两者均贴现）的总和，可以写成以下形式（离散形式）：

其中Pt代表资产在时间t的价格，C（t + i）是预期的现金流量，r是折现率，T是终值。

与股票或债券不同，比特币没有任何其他替代投资（如黄金，绘画或葡萄酒）的基本价值，因此违反了经典的金融理论。因此，投资者一直对加密货币和比特币的前景持怀疑态度：这是郁金香泡沫还是更大的东西的开始？

自2017年12月底达到20,000美元的高位以来，比特币在过去两年中一直未能显着反弹，难以突破一些阻力并回升至心理水平10,000美元以上。 目前，人们的意见分歧很大，一些分析师预计单位价格将达到10万美元，而另一些分析师只是表示这是一个即将破裂的泡沫，看跌的投资者使用了一个流行的图表，将比特币价格的动态与先前的历史泡沫重叠（图2），并得出结论，比特币的价格跌至零只是时间问题。

我们实际上不同意该说法，并认为加密货币市场在未来十年内将经历显著增长，而比特币则会获得“第一”的地位。

比特币：将会占领黄金市场的一些份额

在过去的十年中，央行总资产的巨大增长对通货膨胀影响不大，令许多投资者感到惊讶，在2010年初，许多精明的基金经理确信，美国将经历两位数的通货膨胀，这将导致金价大幅上涨（至每盎司5,000美元），我们可以从这种经验中学到的一件事是“它从未如此明显”，而在财务中不断挑战您的观点并重新评估您为每种情况归因于概率的可能性至关重要。

但是，我们认为这次是不同的，货币和财政刺激措施的结合在中期将是通货膨胀，我们看到黄金兑所有货币的价格已经呈上升趋势，并且我们确实希望这种趋势也将在加密市场开始，实际上，我们认为从中长期来看，比特币最终将占据黄金市场3％至5％的份额，地上大约有19万吨黄金，黄金的总市值为10.5万亿美元（现货价格为每盎司1,730美元）。因此，由于开采的比特币总数为1,830万，占黄金总市值的3-5％将使每比特币的价格在17,240美元至28,740美元之间。这可能不会给很多投资者留下深刻的印象，因为比特币在2017年12月底的交易价格为20,000美元，但比当前价格高2.5至4倍。如果个人准备承受高波动性，我们认为这是一项非常有价值的中长期投资。

此外，在政治不确定性上升和通货膨胀压力上升的情况下，未来12到18个月内黄金极有可能飙升至更高水平，如果我们将比特币看作是黄金的杠杆，那么“公允”价值实际上可能会更高。

图3显示了过去几年中比特币的黄金价格动态，以及比特币每日价格随黄金价格变化的简单OLS回归结果，即使黄金的系数很大但低于1，我们预计在未来两年内它将变得大于1，这意味着比特币将成为“高beta黄金股票”。

未来的主要风险

从长远来看，主要风险在于，与黄金等其他替代资产不同，比特币经历过短时间50％的大幅下跌，因此投资者对未来12至18个月内加密货币的稳健性提出质疑。虽然我们之前曾看到黄金在市场抛售时期一直表现良好，但我们没有足够的数据来查看比特币在价格波动加剧时期是否表现良好。图6显示了在市场压力时期的黄金弹性，黄金也被定义为零Beta资产，在2018年第四季度和2020年第一季度的抛售中一直保持坚挺。

如果我们查看最近的每日数据，我们会注意到BTC与我们最喜欢的资产之一日元（FXY）之间的强劲联动。图显示，自2017年1月以来，比特币价格的积极趋势与FXY的走强相关。尽管我们发现此图很有趣，但我们希望长期关系会破裂，因为我们的主要LT情景倾向于更高股票，日元便宜和比特币走强。

我们还可以在过去两年中用美国股票对比比特币的价格，请注意，两个时间序列之间存在重大的共同变动。图7（右图）显示，今年3月的股票大跌期间，今年比特币也被大举出售。我们是否应该期望未来股票和加密货币之间更大的下行相关性？

比特币BTC前景

尽管我们无法查看市场压力时期以及价格加速和减速期间比特币的历史行为，但我们确实认为，如果通货膨胀率在未来12到18个月内突然开始上升，则加密货币通常会趋于上升。长期看好黄金的投资者也应考虑将部分财富分配给比特币，因为我们相信，未来它将以高Beta“黄金股票”交易，并占据黄金市值的3-5％。

图8显示了在3,088处的强劲支撑线，这与2018年12月的低点相对应，并且还有一个上升趋势的支撑线，表明如果我们在短期内看到突然的抛售，比特币应该会收到大约5,000美元的高价。我们认为，对于长期投资者而言，5,000美元代表了该资产的入门水平，这意味着，从长远来看，如果比特币的价格稳定在2万美元至2.5万美元之间，长期投资者将把他们的资金增加四倍或五倍。

From：seekingalpha；Author：Rothko Research

郑重声明：本文版权归原作者所有，转载文章仅为传播更多信息之目的，如作者信息标记有误，请第一时间联系我们修改或删除，多谢。

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