今年下半年以来， DEX 行业增长非常抢眼，尤其是 AMM（自动做市商）模式的去中心化交易所如 Uniswap, Curve 和 Balancer 获得了爆发性的增长，也看到有不少团队和 VC 正在进入这个领域。

其实除了 AMM 之外，交易平台还存在 CLOB（中央订单本）和 RFQ（请求报价）模式。虽然与 Uniswap、Curve 同为 DEX，Tokenlon 采用是 RFQ 模式。

与目前主流的 AMM 模式不同，RFQ 模式能够为用户提供极具竞争力的报价，以 ETH/USDT 为例，其报价可以说是包含 Uniswap 在内所有 DEX 中最优的，这也是 Tokenlon 能在竞争激烈的 DEX 中生存下来的主要原因之一。Tokenlon 上线以来，交易量已接近 10 亿美元，其中 ETH/USDT 占 7 亿多美元，另外，Tokenlon 比特币跨链资产网关 8 月 28 日正式上线，仅 imBTC/WBTC 交易对就为 Tokenlon 贡献了近 1 亿美元的交易量。

Tokenlon 比特币跨链资产网关功能上线

深入了解 RFQ 模式，这种形式类似于 Kyber Network 的喂价储备库，但是由于报价，聚合，以及订单撮合都在链下（Kyber 都在链上），做市效率得到了很大的提升。同时还对订单抢跑等套利行为做了规避，因此做市商做市成本更低，资金效率更高，能够为用户提供最好的价格。

当一名用户交易时，Tokenlon 会将用户的订单在链下发给多家做市商，并从做市商返回的报价中挑选最好的提供给用户。完成匹配后，如果用户觉得价格合适，即可签名完成交易。

Tokenlon RFQ 流程示意图

对于用户来说，使用 Tokenlon 的体验和 AMM 类的 DEX 相似，但相较于 AMM 模式的 DEX，Tokenlon 有以下几个明显的优势：

滑点小，主流交易对价格更优

ETH/USDT 全网汇率最佳，稳定币间兑换费率 0.1%

交易失败率极低，避免用户浪费矿工费

Tokenlon 订单成功率 99.8%；Uniswap 则为 78.6%，已浪费矿工费 8176 ETH

所见即所得，即交易汇率在用户对交易签名时就确定

链上可查，交易透明

用户交易路径短，摩擦小

网页端 WalletConnect 扫码登录交易

imToken APP 内一键兑换

Tokenlon 与其他主流 DEX 订单成功率对比

当然，RFQ 这种模式也有一定的局限性，例如报价模式缺少价格发现能力，无法像 Uniswap 等 AMM 那样零审核门槛地支持新代币资产。

DEX 的用户体验在快速迭代与提高

这次的流动性挖矿带来的稳定币间大额兑换需求，以及新资产在 AMM 上的首发潮，应该是这次 DEX 交易量爆发的主要原因。流动性挖矿本质是补贴用户使用产品，当用户发现使用产品就能赚钱时，自然会激活一系列的相关用户行为。

不过在持续增长的背后，另一个原因是 DEX 的体验在产品快速迭代中不断提高。比如 Tokenlon 近期上线的 Approve&Swap，将用户使用 DEX 时的授权和交易这两个动作打包成了一个，减少了摩擦。

在用户交易体验上，Tokenlon 也在持续地进行优化和调整，比如将 ETH/USDT 兑换的单笔限额从原来的 3 万美元提升至 10 万美元，稳定币间的兑换费率也降至 0.1%，满足了不少大额交易的需求。

同时各家 DEX 持续迭代创新，在某些交易场景，相对于 CEX 出现了明显的优势。比如通过 Curve 进行大额的稳定币间兑换，百万甚至千万级的交易，滑点和手续费极低；Uniswap 或 Balancer 这类 AMM 能够让项目方以极低的成本为代币提供流动性并完成价格发现。

近期 DeFi 的火热以及越来越多的 USDT 链上转账，导致在以太坊上的交易成本越来越高。为了避免用户矿工费支出成本过高，Tokenlon 会动态调整可交易的最小额，以保障矿工费支出不超过用户交易额的 10%，目前 Tokenlon 还在考虑是否引入 gas token 来降低用户的矿工费成本。

DEX 交易量超越 CEX 只是时间问题

据 Dune Analytics 数据统计，近 30 日 DEX 总交易额达到 232 亿美元。我们相信，DEX 交易量全面超越 CEX 只是时间问题。Uniswap 目前的日交易量已经超越了很多 CEX，并一度超过了 Coinbase 24h 交易量，且 ETH/USDT 的交易深度也远超币安。最近的 DeFi 热潮，一些币种如 UNI、YAM、AMPL 等将代币首发都选择了 Uniswap 为代表的 DEX ，新币价格发现及流量已经悄然无声地转移到了 DEX 上，这也是中心化交易所，纷纷免费抢着上各种 DeFi 代币的原因。

图片来源：Dune Analytics

其实 DEX 已经开始威胁到一些中小 CEX 了，项目方可以以低于 100 美元的成本上线 DEX ，不用再支付高昂的上币费，且获得的流动性不亚于小交易所。对用户而言， DEX 在钱包内就可以交易，无需充提，资产时刻在自己的掌控。由于交易都在链上透明可查，交易所数据砸盘，挪用用户资产等行为在 DEX 上都不可能发生。随着 DEX 的持续迭代，小交易所将会失去生存空间。

不过值得一提的是现在 CEX 上有很多交易量来自衍生品交易，比如合约等等，但是 DEX 在这一领域目前才刚刚开始。例如 UMA，DerivaDEX 等团队都在打造更好的链上衍生品交易体验。

当然近期市场行情的高涨更多受流动性挖矿影响，待流动性挖矿的效应过去后行情应该会有所收敛。不过对于下半年，我们还是保持乐观的态度，DeFi 的创新和一些金融场景获得验证，价值得到发现，这和 2017 年底，2018 年初的情况十分不同。同时随着 DeFi 的火热，DAO、NFT 等概念也再次被市场关注，对行情预计会有持续助推的作用。

Tokenlon 下一个里程碑在哪？

此外，我们也计划将 Tokenlon 优质的流动性共享给其他 DeFi 或者 DEX 平台，例如 1inch，dYdX 等未来都能使用 Tokenlon 的流动性，Tokenlon 用户反过来也能调用 Uniswap, Curve 这些平台的流动性，这将能够很好地放大 Tokenlon 的交易体量。

作为目前 DEX 中唯一没有公布社区激励计划的项目，Tokenlon 也将在近期推出用户激励计划，使得 Tokenlon 用户及社区贡献者都能从中获益。