对交易者的影响及重要性

传统合约 VS. 永续合约

传统合约按月清算或按季度清算，具体取决于合约规格。在清算时，合约价格与现货价格趋同，所有敞口头寸到期。

永续合约被众多加密资产衍生品交易平台广泛使用，其设计与传统合约类似，但存在一项关键差异。

不同于传统合约，永续合约交易者可以一直持仓，没有到期日，也无需跟踪不同的交付月份。例如，交易者可以永久性地持有空头头寸，直到被平仓。因此，永续合约交易与现货市场交易对的交易十分类似。

总而言之，永续合约不会以传统的方式清算。正因为如此，加密资产交易平台创建了一种机制来确保合约价格与指数价格相符，这个机制被称为资金费率。

什么是资金费率？

资金费率是指基于永续合约市场价格与现货价格之间的价差，向多头或空头交易者支付的定期费用。因此，取决于敞口头寸，交易者可以是付款方，也可以是收款方。

资金费率可防止两个市场的价格持续出现偏差。它会在一天之内多次重新计算，币安合约交易平台每隔八个小时计算一次。

在币安合约交易平台上，资金费率（用红色标识）及下一次资金费率计算倒计时（用白色标识）显示如下：

图1-币安合约交易平台上展示的资金费率

来源：币安合约交易平台

资金费率由什么决定？

资金费率由两部分组成：利率和溢价。

币安合约交易平台采用0.03%的日固定利率（每个资金费率清算周期为0.01％），其中LINK/USDT和LTC/USDT合约例外，资金费率为0。溢价根据永续合约与标记价格之间的价差变动。

在波动性较强的时期，永续合约和标记价格可能会出现分叉。在此种情况下，溢价会相应上升或下降。

价差大意味着溢价高。相反，溢价低说明两种价格之间的价差较小。

资金费率为正时，永续合约价格高于标记价格。因此，多头交易者需要向空头交易者支付资金。相反，资金费率为负时，永续合约价格低于标记价格，意味着空头交易者需要向多头交易者支付资金。

资金费率为点对点支付。因此，币安不会从资金费率中收取任何手续费，该资金会直接在用户之间转移。

对交易者有何影响？

由于资金计算需要考虑所使用的杠杆率，因为资金费率可能会对用户的损益产生较大影响。杠杆率高的情况下，即使在波动性较低的市场情况下，支付资金的交易者也可能会遭受损失并被平仓。

另一方面，收取资金可能会赚取高额利润，尤其是在区间震荡市场。

因此，交易者可以制定利用资金费率的交易策略，即便在波动性较低的市场也能盈利。

从本质上来说，资金费率旨在鼓励交易者持有能够保持永续合约价格与现货市场价格相符的头寸。

与市场情绪的相关性

从历史上看，资金费率倾向于与标的资产总趋势相关。这种相关性并不意味着资金费率决定现货市场，而是恰恰相反。下表显示了在30天周期内，资金费率和比特币现货价格之间的相关性：

图1-资金费率和比特币价格变化之间的相关性

来源:币安合约交易平台，2019年12月20日-2020年1月20日数据

如图1所示，自年初比特币价格走高以来，资金费率增长到了原来的两倍。资金费率上涨鼓励交易者做多永续合约，从而使价格与现货市场价格相符。

各大加密资产衍生品平台的历史资金费率对比

截止目前，已有7大交易平台提供永续合约。总的来说，交易者更青睐资金费率较低的平台，因为资金费率对损益影响巨大。以下是几大交易平台之间的资金费率简要对比：

图2-主流平台30天内的历史资金费率

来源：Skew.com，2019年12月21日-2020年1月21日数据

总的来说，各大平台的资金费率平均为0.015%。如上所述，这些费率会根据标的资产价格的变化而变化。

据Skew统计，币安合约交易平台的历史资金费率均值为0.0094%，低于行业平均值。例如，交易者在币安合约交易平台持仓100,000美元，需支付9.4美元，而在其它平台，资金费率可能高出10%-20%。

币安合约交易平台如何维持较低的资金费率？

币安合约交易平台之所以能够维持较低的资金费率，其中一项关键原因是交易者可以轻松地在现货市场和合约市场之间套利。

加密资产市场不眠不休。因此，套利机会持续存在。币安合约交易平台允许交易者在现货市场和合约市场之间轻松地快速切换，交易者可以利用这些机会获利。

如此一来，永续合约和标记价格之间的价差通过套利得到消减，从而维持了两者之间较小的价差。尽管波动性极高的情况下可能会导致资金费率偶然出现飙升，但套利者会迅速抓住这种机会，因而资金费率最终会回归均值。

在其它对套利有较严格限制的交易平台，资金费率通常会更高。这是由于它们限制现货市场和合约市场之间的流转。比如说，有些交易平台会限制一天之内的转账次数。

结论

资金费率在永续合约市场发挥着重要作用。大部分加密资产衍生品交易平台都会利用资金费率机制来保持合约价格与指数价格相近。这些资金费率会随着资产价格看涨或看跌而变动，并由市场决定。

此外，不同的交易平台资金费率也各不相同。在某些交易平台，费率始终保持在较高水平。相比之下，币安合约交易平台等则保持了较低的资金费率水平。这主要是由于各个交易平台具有不同的特点。在允许现货市场和合约市场之间顺利流转的交易平台，交易者更容易实现套利。因此，永续合约和标记价格之间的价差可以快速得到消减。

来源：币安，https://www.binancezh.com/cn/blog/

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郑重声明：本文版权归原作者所有，转载文章仅为传播更多信息之目的，如作者信息标记有误，请第一时间联系我们修改或删除，多谢。

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