Overview 概述

到目前为止，我没有看到一篇令人满意的 DeFi 的技术和业务的研究报告，决定将本内部研究报告分享给大家。本报告以技术分析为基础描述 uniswap 业务机制和背后的金融原理。先给出结论：Uniswap 是划时代产品，将区块链的现实价值又推进了一步。类似于大航海时代的西班牙对印第安部落，Uniswap 类应用也终将对传统区块链产品形成压倒性优势。有价值标的项目会持续发展，而相对无价值的项目将落没。物竞天择，适者生存。本系列报告将分三期：

第一期（本期），对可观察到数据进行横向和纵向对比，以说明我们的观点，并做对应的逻辑推理

第二期，根据数据分析结果对新兴 DeFi 项目进行业务分析，证明其内在价值和对相关参与者的影响。该篇将运营金融相关概念讨论各项目产生的资产、权益和风险。

第三期，从技术角度出发，佐证第二期讨论的 DeFi 项目产生业务价值的合理和可行性。该篇将对涉及到的项目进行测试，以etherscan 为基础，将交易、合约、ERC20代币等技术内容与第二期业务分析结合，揭示背后的本质内容。

上地视角看 Uniswap 类 DeFi 项目

普遍认为 Uniswap 是一个去中心化交易所。它和传统的去中心化交易所唯一的不同就是拥有自动做市机制，而不是原各类交易所的挂单撮合机制。如果认识只停留在这个现象层面，将错过很多机会，也无法理解为什么 DeFi 项目在近期集中爆发。我们先进行业务分析，以开天眼的方式解读 DeFi 现象，再通过技术分析佐证 Uniswap 价值。

从最易观察的数据出发看各类项目表现

过去我们一直认为各种数字货币是没有锚定价值的，币值的高低只是控盘能力的表现。除去各交易所的平台币有所谓的一点点价值锚定（手续费的减免）和传统 DeFi 资金借贷项目外，就再找不到能证明自己价值的币圈项目。并且无论哪个交易所也都无法证明那减免的一点点手续费和币值之间有什么必然的联系。由于大部分币圈项目都没有对应的价值锚定，更谈不上价值证明。再无法产生价值的情况下，项目方还要赚钱，只能从韭菜身上想办法。那么可行的唯一手段就是：「收割」。此类项目上交易所，除了「羊毛党」流量外很难为交易所带来价值。交易所最理性的做法就是将流量变现，收取高额的上币费（有的明收，有的暗收）、各类手续费（做市、交易…）。如此则开启难以自拔的恶性循环。这两年币圈的情况，相信大家冷暖自知。此类项目有多少？具体数量不好推测，不过可以反问一下。你真心认为有价值的项目有多少？在此重申观点：有价值标的项目会持续发展，而相对无价值的项目将落没。下面通过几类数据的对比说明第一个观点。以大名鼎鼎的 TRX （波场）为例，我们从币值变化和总体排位两方面进行横向和纵向对比。首先从市值变化对比。比较没有价值基础的 TRX、有价值基础的 BNB

再对比币值的历史排位情况：

TRX 最高历史排位出现在 2018 年底，最高市值排位 8，当前市值排位 17

BNB 最高历史排位出现在 2 个月前，2020年10月，最高市值排位 5，当前市值排位 9

对比已经很明显了，TRX 乏善可陈，总体在走下坡路。BNB 币值稳定持续上升。以此来说明观点：有价值标的项目会持续发展，而相对无价值的项目将落没。同样道理也适用 BNB 。如果我们今天论证的这个观点是正确的，那么未来 UNI 市值和 BNB 的市值对比也会像今天我们对比 BNB 和 TRX 的结果一样。

我们再深入观察和推导一下

上面通过数据分析说明了我们的观点。这里并不想只把分析停留在对 TRX 和 BNB。同样的道理是对所有的参与者适用的。我们再对传统上认为有些价值基础的平台币、传统的借贷类 DeFi 项目、新兴的 DeFi 项目进行对比分析。由于新兴 DeFi 项目没有足够长的历史市值数据，这里我们换一种分析方法。用成长率这类指标进行对比。TRX 这类已经被排除讨论了，以成长率这类指标考察，TRX 早早就被淘汰。

这里以 UNI 作为基准，截止到 2020年12月1日 UNI 的市值为 8 亿美金左右。我们以市值 8 亿作为基础，查看对比的项目经历了多少天将市值稳定在了 8 万美金以上。我们初步认为当币值经过第一次最高峰涨幅后下跌，再次上涨并且超过 8 万美金为币值稳定在了 8 万美金。样本说明：OKB、HT、BNB 归为平台币类项目。UNI、YFI 归为新兴 DeFi 项目。SNX、AAVE、LINK、MKR 归为传统 DeFi 项目。归类方法以该币启动时间为依据。

通过”第二次达到8亿市值所需天数“这个指标发现如下现象：

100 天左右的都是新兴的 DeFi 项目，而传统项目，无论是交易所平台还是传统的借贷类 DeFi 项目都需要 600 天左右

传统项目的持续时间基本在 1000 天左右

大部分的传统 DeFi 项目都是在这一波爆发后，市值才站上 8 亿美金

观察所有的 DeFi 项目可以发现，几乎所有的项目都是同时间将市值稳定在 8 亿美金。

是什么原因促成了这样的变化呢？我们推测由于新兴 DeFi 项目有区别以往传统 DeFi 项目的东西，导致整体 DeFi 项目全部爆发。以上都是以数据进行的推测，下面将从业务角度出发分析新兴 DeFi 类项目更深的价值。业务价值探讨将在下篇研究报告体现。

Conclusion 结语

以 Uniswap 为代表的新兴 DeFi 类项目是划时代产品。Uniswap 类应用也终将对传统区块链产品形成压倒性优势。有价值标的项目会持续发展，而相对无价值的项目将落没。物竞天择，适者生存。

风险提示：

警惕打着区块链和新技术的旗号进行非法金融活动，标准共识坚决抵制利用区块链进行非法集资、网络传销、ICO及各种变种、传播不良信息等各类违法行为。

作者：SNC 分析部，来源：标准共识

郑重声明：本文版权归原作者所有，转载文章仅为传播更多信息之目的，如作者信息标记有误，请第一时间联系我们修改或删除，多谢。

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