一般来说，越靠近平值的期权IV越低，越虚/越实的期权IV越高，因为像人的微笑所以得名『微笑曲线』。还记得我们上一章提到的塔勒布利用黑天鹅事件获得巨利的事情吗？在『黑色星期一』前，美股的虚值期权IV跟平值期权IV并没有差太多。在那次事件后，人们意识到原来一天跌20%以上的事情也是有可能发生的，所以之后虚值期权的IV就被买上去了，就有了现在这样的微笑曲线。实值期权的IV之所以也高原因更多是因为流动性问题导致IV偏高。所以在实战中，我们一般会以平值为轴，将左边改成虚值put，右边改成虚值call，再把他们对应的IV统计上去，得出来的曲线仍然是一条微笑曲线。

同样的，将IV作为Y轴，不同的到期日作为X轴，我们可以得到不同到期日的IV分布图：

一般来讲，到期日越近的IV越低，到期日越远的IV越高，一个简单的解释是到期日越远不确定性越大，时间价值大，所以IV越高。

更进一步，如果我们将IV作为Z轴，不同行权价作为X轴，不同到期日作为Y轴，做成一个三维坐标系，相应的就会获得一个三维IV分布图，这就是所谓的『波动率曲面』。

关于到期损益和盘中损益图的视频讲解，请参看旁白君视频：https://b23.tv/dcxYaw

期权的到期损益图很常见，基本上每个教科书里都会有。其中Short Call与Long Call、Short Put与Long Put的损益图如下：

横坐标是底层资产的价格，纵坐标为期权到期盈亏。我们之前说过，Short Call/Put和Long Call/Put互为对手盘：

Short Call的一方卖出看涨期权，获得权利金，承担在到期卖出标的的义务。因此在到期时，只要价格在行权价以下，卖方都能获得全部权利金收益。但如果底层资产价格大于行权价时，此时卖方则会开始亏损已收到的权利金。随着底层资产价格进一步上涨，到期亏损会扩大。

Long Call的一方为买入看涨期权，付出权利金，获得在到期买入标的的权利（以欧式期权为例，下同）。由于付出了权利金，到期时底层资产要涨过（行权价+权利金）才能最终盈利。

Short Put的一方卖出看跌期权，获得权利金，承担在到期买入标的的义务。因此在到期时，只要价格在行权价以上，卖方都能获得全部权利金收益。但如果底层资产价格小于行权价时，此时卖方则会开始亏损已收到的权利金。随着底层资产进一步下跌，到期亏损会扩大

Long Put的一方为买入看跌期权，付出权利金，获得在到期卖出标的的权利。由于付出了权利金，到期时底层资产要跌过（行权价-权利金）才能最终盈利。

在实际期权交易中，大多数的期权并没有在到期交割，更多的是在到期前即平仓了结，特别是在实物交割的限制条件下更是如此。John Hull的教科书里专门有写一个初入行的交易员由于忘记在交割前平仓，而不得不坐飞机去1000公里外的城市交割一头牲口的案例。因此，交易员更关心的是未平仓前期权的损益情况。

下图就是一张call的盘中损益和到期损益对比图，其中红色的是盘中损益，下面的实线为到期损益，阴影部分则为时间价值。权利金越贵（IV越高）则阴影部分面积越大。