牛市价差适合于对未来价格走势看涨，但是又并非强烈看涨的情况。与买进看涨期权不同，牛市价差的损失有限，收益也有限，但是花费的权利金更低。

实际上，牛市价差是用牺牲看涨期权的一部分潜在收益，换取更低的持有成本。

2.4.4.1 牛市价差的盈亏特性

我们先举个例子：现在币价是10000美元，月底到期的平值看涨期权价格为500美元（执行价=10000美元），虚值看涨期权价格为300美元（执行价=11000美元）。

此时如果我们认为价格会上涨，我们可以买进现货，那么接下来价格上涨多少就盈利多少；可以买进期货，杠杆会放大你的亏损和收益。

如果像上一节中提到的，买入平值期权，因为权利金比较贵，当到期价格高于10500美元时，我们才会盈利。对于认为不会暴涨的交易者，他可以卖出一张虚值期权，收获权利金300美元，降低成本。

此时，交易员实际付出200美元，而他的盈亏特性如图所示：

2.4.4.2 牛市价差的种类

上面举的例子是牛市价差的一种：牛市看涨价差，由两个看涨期权构成，买入一个行权价低的看涨期权，卖出一个同期限行权价高的看涨期权。付出相对少量权利金换取区间内上涨的潜在收益，适合隐含波动率中等，同时波动率微笑偏移明显的时候。

另一种是牛市看跌价差，由两个看跌期权构成，卖出一个行权价高的看跌期权，买入一个同期限行权价低的看跌期权。收到相对少量权利金换取区间内不下跌的潜在收益，适合隐含波动率高，同时波动率微笑程度低的时候。

特别要注意的一点是，一般构成牛市价差使用平值和虚值期权作为研究目标较多。根据PCP平价公式可以与实值相互转化，一般在实值期权定价有优势时才会选择实值期权。

2.4.4.3 牛市价差与裸买看涨期权的异同

相同点：

1）牛市价差与买进看涨期权，都会在上涨时获利，下跌时亏损。

2）最终交割的亏损，在考虑权利金后都是有限的。

不同点：

1）价差策略收益有限，在价格上涨超过最大盈亏点后不再增长；买进看涨期权收益可以随标的无限上涨。

2）价差策略成本低于买进期权。

2.4.4.4 牛市价差的应用

1）在买进看涨期权获得盈利后，可以卖出一张看涨期权，形成牛市价差，锁定部分收益。

2）表达市场走势观点：如果认为市场在接下来会小幅上涨，则可以构建牛市看涨价差；如果认为接下来市场会小幅下跌，则可以构建牛市看跌价差。

3）改变仓位的潜在收益结构：持有现货以及期货的收益是线性的，通过增加价差组合，可以将持仓变为非线性潜在收益结构，替代期货的硬性止损/止盈。从另一个角度讲，这是在改变自己未来的持仓成本（本条应用需要在实战中反复体会）。

作者：Deribit全聚德，来源：Deribit德瑞的交易课