最近几天，资本市场最多谈论的就是中概股崩盘式下跌。唯品会、爱奇艺、腾讯音乐都接近腰斩，最惨的跟谁学，周五一天就跌了56%。

所有人都在寻找这次暴跌的元凶，首当其冲的是美国通过《外国公司问责法案》，在这个法案通过后对中概股造成了一定的利空，但是此法案是去年就已经提出了，现在通过也在市场的预料之内，不应该会对中概股造成这么大的冲击；退一步讲，即使有冲击，也不应集中在上述几只股票，而应该是中概股全线下跌。

这个原因解释不通就换个思路，最近国内提出了限制课外补习的政策，这个政策打击了跟谁学等几家在线教育企业，但是这又解释不了腾讯音乐的暴跌。

难道是美股十年牛市终于要终结了？中概股估值开始回归了？

所有人都在问同一个问题：到底发生了什么？

Bill Hwang爆仓150亿美元这件事只是使用金融衍生品忽视风控的一个必然结果，150亿的亏损也不会是人类历史单日亏损的颠峰。

当然我没有说金融衍生品就是洪水猛兽的意思，金融衍生品只是一种交易工具，真正爆掉150亿的，是过分的自信、激进的操作和隐身的风控。

1.交易风格

800亿美元的头寸，放到哪个市场都是巨鲸了，最直观的对比就是国内最火的公募基金经理张坤管理规模只有1200亿人民币。但是这么大的规模，Bill Hwang的交易风格却一直使用着极高的杠杆，很像国内游资的交易手法。

这么大的体量，一般投行和场内业务根本支撑不了，留给Bill Hwang只有一条路，和大投行进行场外交易上杠杆。就像是《大空头》中Burry和高盛签订的场外协议一样，只不过Bill Hwang选择的是杠杆做多。

2.金融衍生品

不管是什么金融衍生品，都会放大杠杆，而这种杠杆是有成本的。比如简单的借贷，A借给B 100块，B转借给C，C转借给D，最终一路上所有的利息都要由最后接盘的人买单。衍生品本身就有很大的风险，加之杠杆成本的催动，很容易让人走向高风险赌博的路。

而这位Bill Hwang大佬，更是主动的加大杠杆，凭着自己多年的牛逼业绩和信誉，从各大投行借来了天量资金，再次投入中概股为主的投资组合。他这么大体量的买入会带动股价继续上涨，靠着左脚踩右脚把自己的头寸放得更大。

3.规模

一个众所周知的事实就是规模和收益率存在矛盾，因为市场容量和流动性不是无限的，体量达到一定程度，市场的交易摩擦会飞速上升，使得本来可行的策略变得危险。Bill Hwang大佬光靠自有资金加杠杆就能把他的持仓往上拉一截，那么他平仓的时候也同样会把市场砸穿（因为市场这么做的不止他一个，同时有很多人会以他们的动作作为信号）。俗话说船小好调头，Bill Hwang这种泰坦尼克级别的巨轮，看见冰山也来不及转向，只能一头撞上去。

4.冰山

Bill Hwang的持仓一下遇到了两座冰山：一是重仓的Viacom突然宣布增发股票，这个消息瞬间引起了Viacom的股价暴跌；二是美国SEC通过了《外国公司问责法案》最终修正案，引发中概股暴跌。

高杠杆的隐患在此刻集中爆发，巨额的亏损让投行第一时间选择追保，但是Bill Hwang连做多的钱都是从投行借来的，哪有钱再追保。

没钱可以拿喜儿抵债，投行的选择当然是把质押在投行的股票抛售止损，这就有了高盛105亿抛售的新闻，但是这么大体量的抛售能把股票价格再砸出一个坑来，股票继续暴跌投行就要抛售更多股票，形成了一个循环。

金融市场消息跑的比香港记者还快，整个市场都集体跑路，彻底断送了Bill Hwang的希望，那么150亿爆仓来的就顺理成章了。

5.历史的重复

其实历史上这样一个交易员引发的巨额亏损大家见得多了，尼克李森凭一己之力搞跨巴林银行，杰洛米·科维尔一手亏掉法国兴业银行71.6亿美元。

Bill Hwang大佬3天爆仓150亿美元当然是其中的佼佼者，而且他实打实亏光了自己和朋友的钱，至于投行追不回来的借款，那只能投行自己想办法了。

其实投行自己不清楚，这种交易的风险吗？

当然不是，前面那么多例子在前，谁都知道高杠杆炒股的风险。但是投行在面对着巨额的佣金时，总有办法一层一层的突破风控，为150亿的爆仓创造条件。这种事以前发生过，现在正在发生，未来也将继续发生。

金融衍生品只是一种交易工具，但是在使用交易工具不加节制会让自己处于危险境地。

但是在巨大的利益面前，人经常难以抵挡这种强烈的诱惑。炒期货甚至是期权，最危险的就是事前不做风控和操作中不执行策略。

交易开始前，就应该对每种未来的走势做出预案，使用Position Builder也好，设置止损点位也好，总之不能放任风险乱飞。

所以说，Bill Hwang爆仓150亿美元这件事只是使用金融衍生品忽视风控的一个必然结果，150亿的亏损也不会是人类历史单日亏损的颠峰。

这些事触发金融危机可能说起来为时尚早，但是只要这个市场继续如此运行下去，还愁看不到金融危机吗？